主题：中集集团转股方案提振B股信心 实质性利好其A股表现

昨日，中集集团在停牌一个月后复牌，中集A股、B股走势迥异，前者以跌停报收，后者上涨3.31%，为B股涨幅榜亚军。由于昨日为中集集团发布全市场首例A+B转A+H股方案后的首个交易日，中集集团股价走势备受各方关注。就此，证券时报记者联系中集集团及其财务顾问国泰君安以及多位市场人士，其解读指出，中集B的积极反应体现了B股股东信心的提振，实际上对其A股的股价构成实质利好，而中集A昨日走势主要系停牌后补跌、业绩预减影响所致。

昨日中集B以上涨3.31%位居深沪B股涨幅榜亚军。一位市场人士分析称，中集B市场反应较为积极，显示B股股东信心有所提振。他进一步指出，这一方案意味着中集B所对应的股份继续保持上市地位有了清晰方案，而在B股转换为H股之后，股票流动性大大增强，未来运行空间随之扩大。此外，提供5%溢价的现金选择权的第三方定价水平也反映了第三方对于公司价值的判断。

证券时报记者留意到，与同行业A+H上市公司相比，中集A股与B股折价率较高，中集B市盈率亦低于B股及H股同行业上市公司，这意味着转股方案实施后H股的涨幅空间较大。7月13日，中集A股与B股折价率为171.08%，而中联重科H股折价率为82.52%。同时，中集B的市盈率为5.5，低于B股及H股机械行业上市公司均值14.12、8.37。

“随着融资能力的逐步丧失及成交量的日渐萎缩，B股事宜已逐步提上议程。对中集集团来说，这个问题无法回避。以中集集团自身实际、长期战略发展诉求为出发点，体现对投资者利益的充分保障，是我们制定方案时坚持的两大前提。”中集集团董秘于玉群告诉证券时报记者。

此次B股转H股的方案中，H股是原有股票存量，因并未增发新股，所以不会稀释现有股东权益。与此同时，公司为B股股东提供了溢价5%的现金选择权。

中集集团财务顾问国泰君安有关负责人表示，公司利用此次转股提高其融资能力，有利于实现整体竞争力和长期战略能力的提升，亦将为公司A股估值提供有力的支撑和推动。

对于昨日中集A股跌停，市场人士告诉证券时报记者，这主要是停牌后补跌、业绩预减影响所致。中集集团停牌期间，深证成指下跌幅度近8%，机械板块下跌亦达到1.4%，中集A股存在补跌需求。同时，中集集团于7月中旬公布了半年度业绩预减报告，不够亮丽的业绩给股价带来的压力也在复牌首日充分体现


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中集集团A、B股走势分化 “B转H”方案隐现市场分歧

中集集团昨日披露，拟将约14.3亿股B股转换上市地以介绍方式在香港主板上市及挂牌交易。中集集团为除招商局国际、COSCO及其关联企业Long Honour之外的全体B股股东提供了高出B股现价5%的现金选择权，价格确定为9.83港元。

昨日，中集B早盘成交异常活跃，高开低走之后一路震荡上行，全天上涨3.31%，收报9.67港元，全天成交7581万港元，是前一交易日的8倍。而中集集团A股则低开低走，收盘封死跌停板，成交额高达3.81亿元，是前一交易日的7.2倍。龙虎榜显示，抛售中集集团的主力是5家机构专用席位，合计卖出1.55亿元；前五个买入席位则合计成交2231.8万元，包括两家机构。

市场人士表示，中集集团停牌期间深证成指跌幅近8%，且复牌当日机械板块亦普遍下挫，其大幅下跌存在补跌因素。此外，公司在停牌期间发布业绩预减公告，预计上半年业绩下降55%-75%，其不利影响也在复牌首日集中体现。

不过，亦有业内人士有不同的解读。一位投行人士表示，由于B股流动性较差，中集集团A股与B股股价价差较大，以昨日B股收盘价计算，A股的溢价幅度仍有约50%。另一方面，大部分A+H股的A股和H股的价差相对较小。8月15日，恒生AH股溢价指数报收104.78点，上涨0.20点，显示A股股价整体较H股仅溢价4.78%。“在中集集团A、H股价格逐步对接的预期之下，意味着B股价格应向A股靠拢。”前述人士说，从昨天的市场表现看，A股选择了以下跌方式来缩小A、B股的价差，其后续表现值得关注。

国浩律师集团事务所一位律师认为，中集集团A股大跌固然存在补跌等因素，但也反映出部分A股股东对B转H股方案的态度。“中集集团完成B股转H股之后，未来可能更侧重香港的融资平台，以更好地进行国际资本运作，A股股东可能担心受到影响。”

对于B股的市场表现，该人士认为，中集集团设定的现金选择权对价溢价幅度并不高，从中集B二级市场走势看，目前的股价处于近年来较低区域，意味着不少股东的持股成本在现金选择权价格之上，其抛售的动力并不足，或有逐利资本在买入股票以求无风险套利。但他同时提醒，由于中集集团B股转H股的方案还存在变数，且操作流程较为复杂，时间成本不可低估。

“此次B股转H股的方案中，Ｂ股是原有股票存量，并未增发新股，所以不会稀释现有股东权益。”中集集团相关负责人对记者强调，A股股价走势系因市场或技术层面因素所致，不应片面解读为本次B转H的转股方案对A股造成了不利影响。

中集集团方面表示，B股转换为H股之后，股票流动性与未来运行空间将大大增强。将中集与同行业A+H上市公司相比，公司A股与B股折价率较高，在停牌前的最后一个交易日即7月13日为171.08%，而中联重科H股的折价率为82.52%，预期中集B股转H股上市后股价仍有表现空间。