主题：大唐金融：中国石油可以在港股价格9.08元小量买入

公司财务指标简评：

　　(1)资产质量：公司总体的负债率为48%。总资产中72%是固定资产，流动负债占总资产的29%，长期债项仅占总资产的9%，资产价值比较实在。但是流动比率0.68，速动比率0.36，均远低于1，说明公司的短期偿债能力很弱，好在公司的经营状况稳定，经营现金流充足，没有财务风险。

　　(2)经营质量：最近五年，在国内GDP增速放缓的大背景下，公司营业额依然保持了年均24%的增长，在负债不高的状况下保持了较好的盈利水平，平均股东权益回报率为15%。但是经营利润率逐年下降，目前仅为9%，在世界经济调整期，盈利能力也受到较大影响。不过，公司的存货周转情况一直很平稳，保持在11左右；加上充沛的经营现金流，总体的经营质量较好。

　　总体上，公司的资产质量和经营质量都很好，保证了公司的稳定经营和优良业绩。但是，逐年下降的经营利润率将考验公司的盈利能力。

　　公司股票投资价值评估

　　石油是重要的能源，石油价格本该受制于宏观经济的周期变化，但是宽松的货币政策引发的通货膨胀，使得石油价格借助资源升值的利好保持慢涨。稳定的石油价格有利于中国石油(代码0857)保持平稳的盈利能力。

　　最近五年，公司的营业额的年均增长率为24%，盈利却基本持平，没有显着的增长；平均股东权益回报率为15%；该股在联交所交易的平均市盈率为13倍。根据孰低的原则，我们确定中国石油的合理市盈率是13倍。最近五年，公司的每股盈利平均值为0.80港元。因此，根据计算，公司的合理股价应该是0.80*13 = 10.40元。每股净值 = 6.75港元

　　投资建议

　　截至2012年9月5日收盘，中国石油的港股价格是9.08元，净资产倍率1.34倍。该价格是我们认为合理价格的八七折，虽然具备一些安全边际，但是股价还不是十分诱人。鉴于公司每年两次的大比例派息纪录，建议长线投资者在目前的价位可以小量买入，而只有当宏观经济明显好转，公司股价随基本面反转的基础确立后，才适合重仓买入。

　　风险提示：1、天然气调价低于预期，并且海外进口价格持续上涨，导致天然气业务进口亏损扩大；2、原油价格持续下跌，使得勘探收益下滑；而同期成品油市场调价机制没有出台，使得炼油业务并未显着受益油价下跌。附最新消息

　　截至2012年6月30日的六个月，中国石油实现净利润人民币620.2亿元(合97.6亿美元)，低于上年同期的人民币660.1亿元，较上年同期下降约6%。该公司上半年勘探与生产业务实现经营利润人民币1,137.9亿元，高于上年同期的人民币1,036.8亿元；原油销售均价为每桶107.98美元，上年同期为每桶101.62美元。炼油业务经营亏损从上年同期的人民币233.6亿元小幅收窄至人民币233.1亿元，主要原因是需求下降减轻了成品油价格调控所带来的压力。公司建议上半年每股派息人民币0.15250元。

　　2012年8月29日，根据《上海证券报》引述中石油母公司中石油集团的人士表示，集团一直对中石油的未来发展充满信心，不排除短期进一步增持的可能。

　　报导援引公开资料指出，中石油最新一次股东增持为今年5月；而截至5月24日止，中石油集团累计增持中石油2.69亿A股及1.41亿H股，合计占总股份0.22%，至此中石油集团持中石油总股份为86.51%。



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