主题：张裕B难题：逆袭还是离场

　昨日，张裕B再度暴跌创下新低，收盘时股价定格于37.05港元(折合人民币30.2元)。相较一年前的高点，股价腰斩，且与A股折价率高达四成。



　　2012年上半年，“投资骑士”罗杰斯还嚷着“要去自己持有的张裕B看看”。其1999年开始购入张裕B，且对外宣称：“持有至少50年，要留给我的女儿”。对于这些投资大腕来说，股价重挫只是“肉疼”，对于普通投资者来说，却是“神伤”。是逆袭，还是离场，这是一个问题。

　　从明星到乞丐

　　在B股市场，张裕B曾经显耀一时。2011年8月4日，公司股价曾离“百元军团”一步之遥，跃至98.28元的高点。彼时，它也是罗杰斯的爱股。这位投资大师曾公开宣称，自1999年开始持有张裕B股，“我要至少持有50年，要留给女儿”。2012年4月，他还表示“想去自己持有的张裕B看看”。如以复权价来算，1999年张裕B股价约在两港元左右。

　　不过，仅仅一年的时间，张裕B却表演了一场“跳水秀”。昨日，公司股价盘中触摸36.23元的新低，逼近跌停，最终尾盘暴跌6.44%，收于37.05港元。昨日张裕A下跌2.8%，收于49.96元。

　　坊间传闻，“公司的实力大股东正在撤离。”2012年中报可见，公司的前十大流通股东均非泛泛之辈，包括新加坡政府投资公司、挪威中央银行两家QFII，以及富达基金、瑞士银行等知名机构的身影。其中持股最多的两只基金为GAOLING FUND，L.P。和HTHK/CMG FSGUFP-CMG FIRST STATE CHI-NA GROWTH FD，均持有张裕B超2000万股。

　　上海一研究员则分析，“公司前十大流通股东均是稳健投资者，且二季度持续加仓，他们做空的可能性并不大。”

　　成长的阵痛

　　在上述研究员看来，张裕B暴跌的主要原因还是，“近期公司经营业绩遇到高增长质疑，加上8月份‘农药残留门’的打击。”

　　2012年上半年，张裕实现营业收入30.13亿元，同比下降2.51%；实现归属上市公司股东净利润9.21 亿元，同比增长5.04%。在近期的一次机构交流会上，公司高管表示，“上半年营收下降，主要是受消费疲软、终端销售不旺的影响，同时还有部分进口红酒的冲击。”

　　上海研究员向《金证券》记者称，“毋庸置疑，张裕是国内红酒的老大，但随着近些年进口酒的猛烈冲击，公司能否还能保持高增长性，市场普遍存疑。如今你走进一家红酒专卖店，进口红酒价格高、中、低都有，层次比较丰富，销售覆盖面也比较广，消费者当然更倾向于进口酒。”

　　此外，由于前几年公司步子迈得过快，销售体系方面也备受诟病，比如部分经销商通过降价扰乱市场价格。

　　年初张裕管理层曾定下66亿元销售目标，公司方面也对机构人士坦承，“年初制定的收入、利润增长目标过于乐观，今年完成难度较大。产品推广、营销体系的调整还需要一定的时间，未来1-2年业绩压力比较大。”

　　尽管A、B股差价明显，但公司证券人士对记者表示，“目前没有回购的计划”，这也让部分存有套利想法的投资者止步。

　　估值激辩

　　昨日，张裕B的市盈率仅为12倍。不少投资者坦言，“估值低得让人流口水，已经开始进场捞底。”

　　据了解，公司今年第二季度的收入同比增速为10.01%，较第一季度收入同比下滑8.5%。前述研究员透露，“公司高管曾在交流会现场称，目前正在加大葡萄基地的建设，提高产品品质，同时加强对经销商的管理，未来效果会逐步显现出来，三季度销售形势可能会进一步好转。”公司方面还表示，“今年整个葡萄酒行业不管是进口酒还是国产酒，经营状况都不是很好。未来随着经济的增长，行业还是有可能达到两位数的增长。”

　　公司证券人士也称，“B股下跌，但公司经营并未发生根本性改变，B股已经比较便宜了。”

　　不过，《金证券》记者接触的券商人士则直言，“A、B股历来有价差，这并不成为买入的理由。毕竟红酒文化的根不在中国，张裕面对进口酒的竞争，存在天然的劣势，未来还得观察红酒的行业变化和公司营销改革的成效。”


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。