主题：银河证券：两角度再论中国联通股价超跌


中国网 www.china.com.cn 2012-09-26 09:27
　　近期联通股价因中移动TD－LTE预期的升温因素，出现超跌。
　　对于中移动2013年TD-LTE大规模建设启动的市场预期不断升温，可能影响部分投资者对联通当前投资价值的顾虑。实际上我们从2012年中期策略报告以来，就一直领先市场看好2013年中移动无线投资的大幅反弹和12年下半年无线设备板块基于行业预期的投资机会；但我们认为，中移动2013年TD-LTE大规模建设的启动和看好当前联通的防御性投资价值并不矛盾，主要基于二点：
　　1）中国联通中短期仍处于移动用户市场占有率上升通道：中移动2013年仅试商用TD-LTE用户，终端设备也仅试商用的数据卡（量也有限）；即使偏乐观点、如期于2014年上半年完成4G牌照发放，中国移动可以4G网络直面中国联通3.75G的HSPA+网络争取用户也要在2014年下半年（在不考虑智能手机产业链、网络实际优化情况可能制约的情况下），中国联通仍有22个月以上的时间发展7000万以上的高ARPU值3G用户（不考虑2G用户向3G用户的加速迁移），中国联通的移动用户市占率在此期间也仍将保持持续提升。
　　2）对应联通的价值评估－多个角度均低估：当前中国联通A股1.05倍PB（中国电信1.18倍PB、中国移动2.15倍PB）、处于历史低位的EV/EBITDA水平，三大运营商中估值最低；同时，基于2011年底的联通网络资产价值重估测算的A股市值提升空间在30％以上。（银河证券研究所）

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