主题：国泰君安：中国联通收集评级 目标15.20港元

中国联通在2012年前八个月拥有最多净增3G客户。市场占有率达33.1%，同比上升3.4ppt。

2012上半年业绩高于市场预期。主要由于强劲的3G客户增长，以及低于市场预期的手机补贴，中国联通推出了不同的市场策略例如RMB20的3G预付卡及千元手机。

数据业务逐渐成为核心业务。语音业务逐渐受数据业务所取替。中国联通自行开发智能手机服务平台增加客户的数据用量，可以开创新收入来源及增加客户对服务的粘性。

iPhone 5将成第四季度推动业务的催化剂。从而增加高端客户及改善下降的ARPU值。

上调投资评级至“收集”及目标价从12.70港元上调至15.20港元。基于强劲的3G客户增长及低于市场预期的手机补贴。我们上调12年的预期每股盈利9.0%。我们分别预期12-14年每股盈利为0.338元人民币、0.498元人民币及0.538元人民币。新目标价相当于36.0倍12年市盈率、24.4 倍13年市盈率、22.6倍14年市盈率及1.2倍12年市净率


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