主题：中国联通:三季度利润增速基本符合预期,看好全年高速增长

华创证券有限责任公司分析师（刘洪军）10月27日发布中国联通show_quote("600050","sh","中国联通","stock");（600050）的研究报告。
事项


2012年前三季度,公司完成营业收入人民币1,906.4亿元,其中服务收入为人民币1,611.1亿元,分别比上年同期增长18.7%和13.3%。前三季度移动营业收入完成人民币1,253.6亿元,其中服务收入为人民币958.8亿元,比上年同期增长22.7%。前三季度固网营业收入完成人民币645.7亿元,其中固网服务收入为人民币645.2亿元,比上年同期增长1.9%

主要观点

1.三季度利润增速基本符合预期,看好全年高速增长

公司自2009年大规模开展3G业务之后,营业收入增幅持续上升,数据流量拉动3G业务快速发展。分析师认为在经过三年的业务培育和网络建设的过渡期之后,公司将迎来丰厚的回报期,净利润将很快得以大幅提高,分析师预期2012年、2013年、2014年其业绩分别有65%、75%和38%的增长

2.2G用户中的市场空间潜力巨大,2G业务新政消除业3G业务发展障碍

2G在向3G用户在转移的过程中,除了受终端普及和用户习惯等多因素影响外,联通省级运营和集团运营之间的分立也是阻碍其发展一个重要因素。新政将有效的促进2G用户向3G用户升级,一方面:原有的2G升3G模式仍然存在,用户换号、换套餐,资费和政策由总部统一管理;另一方面,地方省级运营商的3G业务的经营空间扩大。针对原有的2G业务用户,可以继续保持原有的套餐(本地化的经营更能满足本地化的需求),添加使用3G流量包

3.网络制式的优势在未来五年内仍将保持

随着国内LTE频率方案的发布,未来4G的发展路径和方向也逐渐清晰。分析师认为联通在3G时代的终端和制式的优势在4G时代仍将存在

4.预计中国联通2012、2013、2014的收入将达到2650、3181、3690亿元,对应EPS为0.11、0.19、0.27元,予以“强烈推荐”评级,未来6个月内目标价4.8元

风险提示

公司策略失误,导致竞争失利的风险;3G用户发展不达预期的风险;686号文解禁,广电、中国移动获得宽带牌照,对中国联通宽带业务带来冲击以及民营企业进入电信业(36条)的影响。

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