主题：华创证券-中国联通：看好全年高速增长


2012-11-13 08:41
　　2012 年前三季度，公司完成营业收入人民币1,906.4 亿元，其中服务收入为人民币1,611.1 亿元，分别比上年同期增长18.7%和13.3%。前三季度移动营业收入完成人民币1,253.6 亿元，其中服务收入为人民币958.8 亿元，比上年同期增长22.7%。前三季度固网营业收入完成人民币645.7 亿元，其中固网服务收入为人民币645.2 亿元，比上年同期增长1.9%。
　　主要观点
　　1. 三季度利润增速基本符合预期，看好全年高速增长
　　公司自2009 年大规模开展3G 业务之后，营业收入增幅持续上升，数据流量拉动3G 业务快速发展。我们认为在经过三年的业务培育和网络建设的过渡期之后，公司将迎来丰厚的回报期，净利润将很快得以大幅提高，我们预期2012年、2013 年、2014 年其业绩分别有65%、75%和38%的增长
　　2. 2G 用户中的市场空间潜力巨大，2G 业务新政消除业3G 业务发展障碍2G 在向3G 用户在转移的过程中，除了受终端普及和用户习惯等多因素影响外，联通省级运营和集团运营之间的分立也是阻碍其发展一个重要因素。新政将有效的促进2G 用户向3G 用户升级，一方面：原有的2G 升3G 模式仍然存在，用户换号、换套餐，资费和政策由总部统一管理；另一方面，地方省级运营商的3G 业务的经营空间扩大。针对原有的2G 业务用户，可以继续保持原有的套餐（本地化的经营更能满足本地化的需求），添加使用3G 流量包。
　　3. 网络制式的优势在未来五年内仍将保持
　　随着国内LTE 频率方案的发布，未来4G 的发展路径和方向也逐渐清晰。我们认为联通在3G 时代的终端和制式的优势在4G 时代仍将存在。
　　4. 预计中国联通2012、2013、2014 的收入将达到2650、3181、3690 亿元，对应EPS 为0.11、0.19、0.27 元，予以“强烈推荐”评级，未来6 个月内目标价4.8 元。
　　风险提示
　　公司策略失误，导致竞争失利的风险；3G 用户发展不达预期的风险；686 号文解禁，广电、中国移动获得宽带牌照，对中国联通宽带业务带来冲击以及民营企业进入电信业（36 条）的影响。


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