主题：中国石油：政策性亏损致业绩下滑 能源价改将促业绩增长

　中国石油（601857）发布2012年年报，报告期内实现营业总收入21952.96亿元，同比增长9.6%；实现营业利润1654.31亿元，同比下降10.3%；实现归属于母公司的净利润1153.23亿元，同比下降13.3%。按1830.21亿股的总股本计，实现全面摊薄每股收益0.63元，每股经营性净现金流量为1.31元。公司拟每股派发股息人民币0.13106元（含税）。

　　其中第四季度实现营业收入5970.27亿元，同比增长14.61%；实现归属于母公司股东的净利润为283.69亿元，同比下降3.99%。

　　点评:

　　天然气业务大幅亏损，化工业务亏损加剧，成品油销售利润下滑拖累公司业绩。2012年公司业绩下滑的主要原因来自于天然气业务的亏损。由于进口天然气气价进销倒挂，且进口量增加，导致进口中亚天然气及LNG业务亏损增大。2012年天然气与管道板块经营亏损人民币21.10亿元，比2011年的经营利润人民币155.30亿元降低人民币176.40亿元，其中销售进口天然气及LNG亏损约人民币419亿元（11年亏损214亿元）。

　　此外化工业务由于行业低迷，全年亏损98.39亿元，比去年同期多亏损80.60亿元。销售业务由于市场需求不旺，尽管收入增长11.7%，但利润率小幅下滑；该业务板块实现经营利润163.91亿元，同比下降20.6%，

　　成品油定价逐步纠偏，炼油亏损大幅缩窄。2012年，公司共加工原油1，012.5百万桶，比上年同期增长2.8%，炼油业务亏损336.72亿元，但比上年同期减亏264.15亿元。2012年政府共对成品油价格进行八次调整，通过控制调价幅度，国内成品油价格逐步接近完全根据油价基准市场化定价的价格，这使得公司炼油业务的亏损同比大幅缩窄。

　　勘探业务保持稳定，海外业务日趋重要。在集团平均实现原油价格基本持平的情况下，由于油气销量增长，公司2012年勘探业务收入同比增长1.9%，实现经营利润人民币2，149.55亿元。由于折旧折耗增加等因素影响，经营利润同比下滑2.1%。此外公司海外业务实现营业收入人民币7，026.60亿元，实现税前利润人民币326.72亿元，占集团总营业收入及税前利润的比例分别为32.0和19.6%，占比进一步提升。

　　资本性支出超年初计划，13年预计保持平稳。公司2012年资本性支出共计人民币3，525.16亿元，同比增长23.95%，超出年初制定的3000亿元支出计划。2013年公司资本性支出计划为3550亿元，同比基本保持平稳。

　　能源价改进程是核心要素，改革推进将促业绩增长。天然气价改和新成品油定价机制改革的推进进程将是影响公司2013年业绩的关键因素，我们认为上述两方面的改革在今年推出的概率很大。我们预计新成品油定价机制一旦推出，公司炼油环节的亏损将有进一步缩窄的空间，乐观预期则会达到盈亏平衡线附近。而如天然气价改推进，进口气进销倒挂的现象将得到改观，公司是市场中最受益改革的企业。

　　给予“增持”评级。在能源价改推进的假设下，公司13年业绩有望同比回升，我们预计公司2013-2015年EPS分别0.74、0.81、0.86元。给予“增持”的投资评级。

　　风险提示:油价大幅波动的风险及能源价改进程不达预期的风险。

　　机构来源：兴业证券


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。