主题：申银万国：赣粤高速提价带来业绩增厚20%

2013年04月03日 15:16
来源：中国证券网

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事件：从2013 年4 月1 日起，江西省统一调整高速公路车辆通行费收费标准，其中涉及客车一类车以及货车计重收费标准。

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收费标准提高12.5%，货车线性递减部分标准上提50%。在本次提价中，客车一类车收费标准从0.4 元/车公里提升至0.45 元/车公里，提价幅度为12.5%，其他类型客车维持不变；货车计重收费基准费率从0.08 元/吨公里上升至0.09 元/吨公里，提价幅度为12.5%。10 吨-40 吨合法装载部分，原标准为从0.06 元/吨公里递减至0.03 元/吨公里，调整后从0.09 元/吨公里递减至0.045 元/吨公里，上调幅度为50%。40 吨以上部分从原来0.03元/吨公里上调至0.045 元/吨公里，上调幅度为50%。超限运输车辆按原倍率执行不变。

全年测算预计路费收入增加10%，净利增厚20%。我们对比了本次江西提价与安徽省2010 年的提价，相似之处在于客车一类车与10 吨以内货车提价前后标准一致，不同点在于安徽提价方案还包含客车二类车-五类车，并加大了对超重的处罚，从而大幅减轻了车流从高速公路转向国道的行为。在全年提价的前提下，安徽省方案带来路费收入增长15%，净利增厚30%左右。由于江西省方面仅涉及高速公路且维持超限运输倍率，部分货车有可能被分流至一、二级公路上。我们粗略测算本次提价全年算对路费收入增厚10%，净利增厚20%左右。

上调盈利预测，维持“中性”评级。由于公司路产均为高速公路，均在本次提价的范围之内。我们认为本次提价很好地缓解了公司2013 年的业绩压力，据于我们上调公司盈利预测。在不考虑财政补贴且提价从4 月份开始的情况下，我们预计2013-2015 年EPS 分别为0.35、0.4、0.44 元（原预测为0.3、0.34、0.37 元，上调幅度为17%），对应目前PE 分别为10 倍、8.5 倍、8 倍，维持中性评级。（申银万国[-7.45%]证券研究所）

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