主题：晨鸣纸业业绩缘何上调

　　8月4日，晨鸣纸业发布了业绩预告修正公告：由此前预告的净利润同比增长50％-100％向上修正为增长100％—150％之间。晨鸣纸业业绩缘何上调？券商又如何看待晨鸣纸业业绩修正？

　　东方证券认为，晨鸣纸业业绩修正的主要原因为产能达产和需求增长。公司30万吨超级压光纸生产线、吉林18万吨轻涂纸生产线在2008年全面达产，山东寿光本埠年产9.8万吨废纸脱墨浆、吉林日产300吨化学浆（年产10万吨）生产线也已经投入运行。公司今年二季度产品销售量增大，同时公司主要产品价格有不同程度的上涨，导致利润增长。

　　东方证券表示，晨鸣纸业下半年和明、后年的增长点主要体现在：1、下半年浆产能利用率的提升。公司2007年浆线产能达到225万吨，实际仅生产155万吨，产能利用率仅为70％，大大低于行业平均水平。公司浆产量偏低主要由于上半年江西晨鸣20万吨机械浆、延边晨鸣6万吨化学木浆以及江西晨鸣9万吨机械浆和18万吨化学浆产能新建调试或技改检修等因素未能充分释放导致。我们预测自制浆产能将在未来继续保持较高毛利水平，因此2008年下半年和明年浆产能利用率的提升会提升公司毛利率水平，并推动业绩增长。

　　2、纸产量继续增长。公司计划于2008年8月投产12万吨铜版纸生产线，此外，延边晨鸣2007年因污水处理设施升级而停产5万吨今年下半年也将重新生产，富裕晨鸣租赁得到的整体近10万吨的产能今年也将逐渐达产。加上吉林晨鸣28万吨产能，一共贡献近55万吨产能，预计今年新增产量为45万吨左右。

　　3、湛江项目2010年起贡献盈利。2010年，公司湛江项目70万吨浆线产能基本建成，当年预计可达到80％，届时自制浆自供比率将达到100％。而植林项目预计将于2010年后逐渐达到300万亩规模，目前已经收购35万亩林地，其中16万亩已种植，按照每亩每年出材1.5方计算，每亩桉树每年毛利为544元，2010年按砍伐30万亩计算，林项目贡献毛利1.6亿左右。

　　东方证券预测2008年全年至2009年晨鸣纸业EPS分别为0.64元和0.78元。

　　兴业证券认为，景气带动晨鸣纸业业绩超预期。业绩超出预期的原因主要有2方面：1、新闻纸提价幅度和速度超出我们预期。上半年新闻纸主要原料美废8#价格一路上扬，涨幅约24％，平滑到生产成本约上涨14％，受此影响，新闻纸价格3月份提高了200元/吨，5月份再次提升了500元至5900元/吨，总提价幅度13.5％，基本能覆盖成本的上涨。根据最新了解到的情况，从8月份开始，主要新闻纸厂商将再次提价300元/吨，这将进一步提升新闻纸的景气度。从下游接受程度来看，奥运对需求的刺激比较明显，因此目前来看，新闻纸景气度相对较高，盈利能力有明显改善。

　　2、山东寿光本埠年产9.8万吨废纸脱墨浆、吉林日产300吨化学浆生产线上半年投入运行，进一步提高了公司自制浆的生产能力。

　　同时，上半年行业景气度高企，各纸种在价格上涨的拉动下盈利能力也有不同程度的提升。公司30万吨超级压光纸和吉林18万吨轻涂纸全面达产也提升了公司业绩。

　　据此兴业证券测算公司上半年的净利润约9.4亿，同比增长142％，全年净利润约18亿，同比增长89％，EPS为0.86元，09-10年EPS为0.98元、1.20元。


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申银万国:晨鸣纸业调高业绩预