主题：中国石油股份：盈利增长复苏 估值吸引

自我们上一份报告后，中石油（"公司"或"集团"）的股价已下调了13%。由于集团的炼油业务已接近收支平衡，加上天然气业务盈利反弹，我们认为集团目前的估值显得吸引。上调至「买入」。

　　炼油及化学品业务迅速复苏于3月26日修订国内的炼油产品定价机制后，发改委严格执行相关定价原则，使集团的炼油及化学品业务快速复苏。我们预期中石油2013年炼油及化学品业务的亏损将同比下降81%至仅80亿元（人民币，下同），这主要是由于新的定价机制及石油产品产量增加将支持盈利复苏。

　　天然气进口价下跌将为盈利带来意外利好于2013年首4个月，天然气进口成本同比下跌了5.1%。再加上产量同比增长5%，中石油天然气业务盈利或有正面惊喜，而该业务于2013年第一季度已录得10亿的盈运利润。勘探与生产业务盈利将随原油价格反弹由于原油价格已于4月触底，预期未来数月中石油的勘探与生产业务盈利将逐步改善。

　　中石油股价近日创下52周新低，我们认为在集团的炼油业务亏损显著减少，加上天然气业务盈利水平回升的情况下，其股价表现如此弱势并不合理。其风险目报率显得吸引，故我们上调至「买入」。目标价维持于每股10.55港元，此乃基于0.71元的预期每股盈利以及12.0倍的历史估值中位值。（招商香港）


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