主题：评级简报：上汽集团销量实现较快增长

　长江证券（行情，资金，股吧，问诊）发表最新研报指出，新三板扩容是PE行业的盛宴，未来平均单个项目的退出周期可能缩短至3年，项目增值空间约4倍以上，公司将通过高周转在新三板扩容中获取更多的收益。公司股价存在较高的安全边际，给予其“推荐”的评级。

　　新三板扩容将在项目退出渠道和股权流通转让两方面利好公司。一方面，新三板扩容全国则有望成为创投退出的重要渠道，而具有丰富且优质创投股权资源的鲁信创投将成为最大受益者；另一方面，新三板实行备案制、券商主办、挂牌门槛低，这都将极大提高创投退出的灵活性和便利性。

　　而公司通过投入产出高周转进而加速了盈利的增长。公司项目退出渠道不局限于IPO，股权转让退出也能收获较好的现金流和投资收益，而且每年还有较稳定的股权分红现金流。2011和2012年，公司收回投资获得的现金分别是2.9亿元和3.8亿元，取得投资收益获得的现金分别是0.83亿元和0.87亿元；投资支付的现金分别是3.6亿元和3.5亿元。

　　目前，已上市项目解禁周期确保了公司盈利的高增长。公司所持创投项目已有6家实现IPO，其中5家完成解禁，2013年初至今公司通过减持所持有的宝莫股份（行情，资金，股吧，问诊）与新北洋（行情，资金，股吧，问诊）两家公司的股份，共计获利2.20亿元，占2012年全年净利润的124%。目前公司的解禁项目股票价值为18.95亿元，确保未来三年业绩高增长。

　　值得注意的是，公司实际价值较市值有40%以上的提升空间。按照PE、PB和已上市经验值法，并计算其他净资产的价值，长江证券测算出公司隐含的实际价值在110-120亿元；考虑到在没有出售已上市公司股权情形下公司也能实现0.2-0.3元的EPS，可给予保守的15-20倍PE估值，认为公司实际的市场价值在140-160亿元。

　　荣之联：变身车联网稀缺标的

　　海通证券（行情，资金，股吧，问诊）发表最新研报指出，公司上市后连续通过收购填补业务空白，向前台业务运营类市场进军。目前车联网市场前景可期，公司有望由“车-人”互联逐步向“车-车”、“车-路”发展，公司车联网业务市场战略清晰，业绩承诺严格，激励到位。而作为车联网稀缺优质标的，公司有望长期享受较高的估值水平。

　　目前Telematics市场仅涉及“车-人”互联部分，随着智能交通系统建设不断深入，道路传感器普及率的上升，“车-路”、“车-车”互联将逐步成为可能。实现自动驾驶，解放人类双手是车联网的终极目标。目前中国车联网市场仍处起步阶段，2015年前后可能迎来爆发，市场空间不小于移动互联网，有望达到1500亿元以上。

　　公司原有业务涉及机房环境、IT基础设施、应用软件中的管理支撑类，上市后通过一系列收购填补其在业务运营类应用软件方面的空白，进军前台业务运营市场。公司的车网互联收入主要来自行业平台软件开发和车载信息终端销售。行业开发方面，公司在物流管理、租车公司、汽车测试、公务用车、工程机械等领域积累了一系列行业应用案例。车载信息终端方面，公司与广州本田、东风本田等厂商合作，通过B2B2C模式销售iPND、iOBD等智能终端。

　　假设公司在2013年三季度末完成对车网互联的收购，2013年并表最后一季度，则海通证券预计公司2013-2015年EPS分别为0.33元、0.55元和0.74元。按照分步估值法和整体估值法，公司合理价格区间为14.60-16.50元，首次给予其“增持”的评级，6个月目标价为16.50元。

　　上汽集团：销量实现较快增长

　　平安证券发表最新研报指出，公司2013年净利润增幅高于2012年，总体处于景气度上升的通道，故维持公司2013年、2014年EPS分别为2.14元及2.35元，目前公司估值偏低，维持其“强烈推荐”的评级。

　　5月上汽乘用车销量同比增长13%，达到18204台；而据乘联会的数据，5月荣威350同比增长45%，达到8362台；5月上汽通用五菱销量同比增2.3%，据乘联会的数据，当月通用五菱合资自主轿车品牌宝骏630销量同比增长10%。

　　目前来看，2012年底新桑塔纳上市，且销量逐月走高；此外在斯柯达紧凑型SUV车型Yeti、斯柯达紧凑型轿车Rapid、两厢版新朗逸等新车的带动下，2013年上海大众A级新车将贡献较多增量，上海大众2013年仍是量、利齐升的一年。2015年起上海大众还有中高档SUV及C级轿车投产，未来趋势向上。而2012年上海通用利润率下降，2013年上海通用别克新SUV昂科拉、君威君越及凯越的改款车将改善公司总体的利润率；雪弗兰品牌高端比例上升，预计2013年公司盈利能力高于2012年，2015年双君换代值得期待。



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