主题： 上汽集团预计汽车市场将依然维持平稳增长

上汽集团预计2020 年以前,中国汽车市场将依然维持平稳增长.
上汽集团预计2020 年之前,中国汽车销量年复合增速有望实现6.5%,其中乘用车销量增速有望实现7~8%。公司预计到2020 年中国汽车市场保有量有望达到2.5~3 亿辆。
合资品牌:新车型引入或将带来高增长.
2015 年1~8 月,上海大众实现销量120 万辆,同比上升17.8%,上海通用实现销量110 万辆,同比上升7.5%。2015 年公司计划引进包括改款车在内的20 款余款新车型,其中上海通用计划推出凯越、英朗、迈锐宝等重量级车型。我们预计新车型的推出有望使得上海通用2015 年销量增速实现两位数的增长。
自主品牌:短期难掩下滑趋势.
2015 年1~8 月,公司自主品牌实现销量12 万辆,同比下滑10.1%,我们预计公司自主品牌上半年大约亏损3.6 亿元,主要由于销售下滑叠加产品结构下移。我们估计自主品牌销量在2018 年将达到45 万辆,届时将迎来盈亏平衡。
估值:国企改革预期,注重市值管理或将成为短期公司估值提升的催化剂.
我们预计公司2014-16 年EPS 分别为2.5/2.74/2.81 元,基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC=9.7%)得到目标价18.9 元,对应公司2014 年7.6xPE。
“买入”评级。

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