主题：中国石油:天然气盈利大增

业绩符合预期:报告期公司实现营业收入11,010.96 亿元,同比上升5.2%,公司实现归属于母公司净利润655.22 亿元,折合EPS0.36 元,同比上升5.6%。业绩总体符合预期。
■天然气盈利大增是半年报亮点:受原油价格下降与成本上升影响,勘探与生产板块实现经营利润988.07 亿元,比2012 年上半年的1,137.92 亿元降低13.2%。炼油与化工板块经营亏损158.61 亿元,比2012 年上半年的288.75 亿元减亏130.14 亿元,其中,炼油业务经营亏损77.69 亿元,比上年同期减亏155.39 亿元;受化工市场低迷不振影响,化工业务经营亏损80.92 亿元,比上年同期增亏25.25 亿元。
受国际、国内宏观经济形势低迷,成品油需求不旺等因素影响,2013年上半年销售板块实现经营利润34.28 亿元,比2012 年上半年的100.01 亿元降低65.7%。2013 年上半年天然气与管道板块有效平衡国内自产气和进口气两种资源,实现经营利润218.82 亿元,比2012 年上半年的16.37 亿元增加202.45 亿元。2013 年上半年天然气与管道板块销售进口中亚天然气126.66 亿立方米,亏损158.51 亿元,销售进口LNG39.94 亿立方米,亏损116.31 亿元,剔除国家对于进口天然气的进口环节增值税返还39.60 亿元,销售进口气亏损235.22 亿元。
■2013 年业绩或将平稳增长:2013 年全年的原油均价将比2012 年略微下滑,这对公司的勘探生产板块的业绩将产生一定负面影响。新的成品油定价机制出台后,调价频率更加频繁,对公司炼油板块的业绩稳定产生了积极的推动作用。尤其是,天然气价格的上调对公司天然气板块的业绩继续转好也非常有利。
■投资建议:我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为1.5%、4.6%、4.9%,净利润增速分别为15.3%、7.2%、8.6%;维持增持-A的投资评级,6 个月目标价为9.5 元,相当于2013 年13 倍的动态市盈率。
■风险提示:国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑

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