主题：瑞银证券-金融街：净利润增速符合预期 但增长前景仍不乐观

净利润同比增长112%，部分受益于资产减值损失转回

金融街(000402,股吧)Q313营业收入和净利润分别为36.9/5.9亿元，同比变动-1%/+112%，与公司此前的业绩预告一致。公司2012年对北京生物医药11号地计提了2.1亿元存货减值准备，并根据当前销售情况在Q313予与转回。此外，公司销售及财务费用率的下降(-4%YoY)，也对净利润增长有所贡献。

前三季度商业地产销售额同比增长195%，住宅则下降28%

公司Q313实现签约销售额64.5亿元(-3%YoY)，商业地产和住宅各占50%。

公司1-9月签约销售额为193.0亿元(+47%)，其中商业地产销售额达到130.0亿元，主要来自于与华融公司、招商银行(600036,股吧)和太平人寿签署的北京写字楼销售合同。我们预计公司2013年签约销售额可能达到250.0亿元，同比增长22%。

中信城项目拆迁进度低于预期，增长前景仍不乐观

公司在2010/11年向中信地产购入的中信城B/C/D地块，原计划在2012年3月底前完成拆迁，此后又延迟至2013年9月30日。但目前仅C地块完成拆迁，B/D地块拆迁进度再次低于预期。公司Q313在土地市场仅购入两个项目，其中商业地产项目可售面积仅21.7万平米。我们认为现有的土地储备恐难支持公司销售额持续增长。

估值：目标价6.16元，中性评级

我们基于2014年预测EPS0.88元和7倍目标市盈率，给予公司目标价6.16元，较预期公司2014年末每股NAV有39%折价。

瑞银证券-金融街：净利润增速符合预期 但增长前景仍不乐观


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