主题: 中国石油 储量接替率持续增长
2008-08-28 15:25:27          
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主题:中国石油 储量接替率持续增长

 1.事件

  中国石油油气总储量达到212亿桶,在全球是仅次于埃克森美孚16亿桶的第二大储量公司,由于中国石油储量接替率大于1且不断增长,埃克森美孚储量接替率小于0.8,用不了几年中国石油将成为全球油气总储量最多的公司。

  2.我们的分析与判断

  储量接替代率大于1且不断上升理应给予较高估值,而公司目前已是全球储量估值最低的公司

  储量接替率是指年度全部新增净储量除以当年油气总产量之值,储量接替代率大于1意味着公司不需动用原有储量,只要靠新增储量就能满足开采,这样公司的总储量越滚越大,总开采年限变得非常长,因此国际市场一般会给储量接替率大于1的公司较高估值,这一点中国石油的股价并没有得到反应,因为中国石油已经成为全球储量估值最低的石油公司了。在目前石油勘探开发技术不断进步,中国石油又是全球勘探开发技术的引领者,在石油勘探设计院及石油大学强大的科研开发团队带动下,加之目前包括大陆架在内的还有广阔的国内外未勘探开发领域,中国石油的储量接替代率还将不断上升,中国石油股价理应体现其储量接替率不断增长的状况。
  

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  (1)技术进步和理论创新促使油气勘探空间广阔

  最近几年中国石油工业在勘探开发技术上均获得了显著的进步。在物探技术上,高分辨率地震技术、三维叠前深度偏移技术、四维地震监测技术等获得了应用,如西气东送的主力气田-克拉2气田,其勘探的发现主要得益于高分辨率的山地地震技术的突破;在测井技术上,成像测井技术,核磁共振测井技术、套管井测井技术等获得了应用;在钻井技术上,欠平衡钻井技术,多分支井,大位移井等获得了应用。南堡就是中国油气勘探技术进步的典范,我国对冀东滩海地区的油气勘探始于1988年,但在其后14年间的自营勘探和合作勘探中,一直未取得实质性突破。从2002年开始,中石油调整部署,转变勘探思路,强化精细三维地震勘探,配套应用大位移斜井和水平井钻井技术等一系列先进技术,才最终得以克服了众多地质勘探和工程施工方面的难题,将这一世界级油气田挖掘出世。理论创新在中国的油气勘探上具有重要的意义。我国沉积盆地很复杂,具有如下特征:一是盆地一般都具有多构造层系;二是多次构造活动,不同类型盆地叠加;三是成藏条件一般有三多一大:生烃层系和储集层系多、运移聚集期多、断层多,陆相岩性变化大。这就决定了油气勘探的历程会相对漫长。一套层系、一种类型或一个领域所取得的认识,不能完全用来指导新层系、新类型和新领域的勘探,需要勘探家不断认识、不断探索。

  (2)机制灵活推动油气勘探高速增长

  国际原油价格的上升,使得石油公司的盈利能力大幅增加,从而有能力和动力加大油气勘探的投入(从这一点上来说,供给法则在油气这种特殊商品仍然存在)。中国石油用于勘探的支出从2001年的80个亿上升到了目前的230个亿,其投入翻了两番。随着油气勘探支出的大幅增加,中国石油用于风险勘探的支出在增加。在加大投入的同时,中国石油更注重用人机制的灵活,为各类人才创造脱颖而出、人尽其才的良好环境。健全人才工作机制,发挥人才资源优势,着眼于实现人才培养、选拔和使用的良性循环,为每位员工开辟适合其自身发展的职业成长通道。中国石油还加快推进经营管理、专业技术和操作技能三支人才队伍的协调发展。坚持严格考核和管理,采取公开选拔、竞聘上岗、轮岗交流等措施,以创新精神、创业能力和经营管理水平为核心,加强对管理者尤其是青年管理者的理论培训、实践锻炼,努力造就一批职业化、国际化的优秀管理人才。因此,在加大石油勘探开发投入的同时,灵活良好的机制必将推动中国石油油气勘探高速增长。

  (3)中国石油和天然气的勘探潜力还很大

  目前中国石油资源探明程度为42%,尚有58%的石油可采资源有待探明,按照国际通用的划分标准,探明程度在30%~60%为勘探中等成熟阶段,是储量高基值的发展期。因此,我国石油勘探潜力还很大,储量的增长正处于高基值发展期。天然气勘探正处在早期勘探阶段,探明程度低,只有23.3%,潜力大,发现大气田的几率大。如十五期间,发现和探明了8个1000亿立方米以上储量规模的大气田,其中2000亿立方米以上的有5个。其中中国的海相地层探明率尤其低。所谓海相和陆相的区别,陆相是由河流和湖泊沉积而成,而海相则是由海洋沉积而成。世界上大部分油气田发现在海相地层,而中国的海相,由于其5个特殊的原因-时代老,有机质丰富低,有机质热演化程度高,勘探目的层埋藏深,油气藏保存条件差-使得国内海相地层的勘探一直处于停滞状态,但根据全国第三轮油气勘探的数据,海相地层具有丰富的油气资源,其中有石油资源量92亿吨,天然气资源量超过17万亿立方米;石油资源探明程度约4.3%,天然气资源探明程度约5.5%。

  3.投资建议

  尽管中国石油08年中期报告并不好,但三季度情况已经明显改变,下半年国际油价的回落已经促使中国石油进入较好的盈利时期,我们预计公司今年中报每股收益0.26元,全年0.8元,09年每股收益在1元左右,作为储量接替率大于1的优质石油公司,公司股价已经明显被低估,我们认为公司合理估值应在20元左右,故给予推荐投资评级。

  2008年1月2日,我们发表08年石油化工行业投资策略报告,指出五大因素看淡中国石油和中国石化两大集团,半年以来两公司股价均下跌了50%以上,由于目前形势发生了一些变化,国际油价高位迅速回落促使中国石油逐渐进入最佳盈利时期,因为国际油价的迅速回落促使公司特别收益金征收额减少,而公司原油加工完全是自己完成的,成品油价格又在6月底上调了1000元/吨和1500元/吨,并带动石脑油和裂解汽油价格上涨,故中报期间是较好的买点,目前股价已具投资价值。
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