主题：中国石油：业绩双重受压 启动上游资产整合

　8月28日，中石油股价继续走弱，盘中创下每股12.83元的新低，终盘报收12.97元。前一日，中石油公布半年报，因盈利低于市场预期，当日股价跌破13元整数关口。

　　中石油公布的半年报业绩显示，由于受到炼油业务亏损和缴纳巨额原油特别收益金的双重挤压，上半年仅实现净利润483亿元，同比减少度36.3%，低于国际投行此前的普遍预期。与此同时，中石油宣布了拟斥资9.7亿美元(约63亿人民币)收购母公司中石油集团间接持有的中油香港51.89%的股权的计划。

　　双重受压

　“特别权益金上缴额的大幅增加和炼油板块的亏损是中石油业绩下滑的主要原因。”东方证券石油与化工行业首席分析师王晶表示。

　　2008年上半年，由于国际原油价格高涨，中石油缴纳的原油特别收益金(俗称“暴利税”)高达478亿元，而同期整个炼油板块发生巨额亏损590.15亿元，甚至超过中石化上半年的炼油业务亏损，后者半年报中确认的炼油业务亏损额约为460亿元。

　　实际上，相比于中石油来说，中石化的炼油业务所占的比重更大一些。一位证券分析师告诉记者：“中石油炼油业务之所以亏损超过中石化130亿元，主要是因为双方的炼油部门原油的结算价格和成品油的销售价格不同所造成。”

　　半年报显示，中石油上半年汽、柴油销售价格5698、5299元/吨，分别低于中石化的5976、5350元/吨，而原油实现价格5086元/吨，又高于中石化的4365元/吨。

　　上述原因导致中石油炼油亏损比中石化更加严重。与此同时，由于中石油的原油自给率高达78％，加工进口原油数量比较少，因此获得政府补贴的数量比较少。

　　据披露，中石油炼油业务上半年获得政府补贴约45.7亿元，远远低于中石化同期获得的加工进口原油补贴。

　　除去炼油业务所发生的巨额亏损之外。造成中石油业绩季度环比下滑的另一个重要因素，是原油特别收益金。

　　由于今年上半年国际原油价格迅猛上涨，甚至一度高达140美元以上。为此，中石油缴纳的原油特别收益金也越来越成为压迫中石油业绩的最重要因素。数据显示，上半年中石油缴纳的“暴利税”高达478亿元，已经超过去年全年的缴纳额。2007年，中石油缴纳的原油特别收益金为445.8亿元。

　　因此，在加工进口原油补贴之外，原油特别收益金的收缴标准，成为国内石油巨头们与政府博弈的另一个焦点。

　　原油特别收益金自从2006年收缴以来，所确定的起征额一直没有调整。据了解，这一政策设计的初衷，就是为了整个石油产业链的上游补贴下游，平衡国际油价上涨的产业风险。因此，在国际油价处于高位的背景之下，寄望于原油特别收益金的取消，没有可能性。能够期待的，是起征点的上调。

　　8月27日，中石油总裁周吉平在上半年业绩公布会上表示，公司正在做各方面的工作，争取在石油特别收益金方面求得更有利政策。

　　并购求增长

　　8月27日，在公布上半年业绩的同时，中石油宣布拟向母公司中石油集团收购中油香港51.89%股权。周吉平表示，收购后两公司可以优势互补，共同开拓城市燃气和压缩天然气业务，因城市燃气业务市场潜力非常庞大，预计至2010年,城市燃气的市场需求达300亿立方米，2015年将增至600亿立方米。

　　据介绍，中油香港为中石油集团控股子公司。截至2007年底，中油香港拥有11个勘探及生产石油项目，其中四个为勘探项目，分布在七个国家和地区，包括在中国内地的两处油田。2007年，中油香港实现净利润13.67亿港元。

　　“本次收购对中石油短期业绩影响有限。”王晶说，“但收购规避了与大股东之间同业竞争的问题，或许标志着中石油集团油气勘探开发资产整合的序幕拉开。”

　　当日，中石油证实已启动向中石油集团收购中油勘探50%股权的工作。中油勘探是中石油集团主要的海外业务平台，目前中石油已经持有其50％股份。

　　对于收购资金的来源，周吉平表示公司有强大的融资渠道，不会通过增发A股解决。但是具体收购价和交易完成时间，取决于中国政府部门的审批步伐，以及与各资源国的沟通。

　　此前，中石油已经宣布，董事会决议以一批或分批形式，在内地公开发行总额不超过600亿元人民币的境内公司债券(资讯,行情)，以作降低融资成本和补充流动资金等用途。

　　分析师们认为，中石油集团层面的资产整合已经开始。根据上市公司着力发展油气勘探与生产业务的原则，中石油集团在未来几年会逐步将与油气勘探及生产相关的资产注入上市公司。

　　在公开场合，中石油董事长蒋洁敏一再强调，必须突出油气主业整体协调推进。要继续把资源勘探放在首位，切实增强资源保障能力。大力实施储量增长高峰期工程和老油田二次开发系统工程，加快新油气田整体建设和上产步伐，确保今后几年油气产量稳定增长，特别要继续加快天然气业务发展。



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