主题：天坛生物：恢复性增长

上半年收入3.2 亿元，同比增长42％；利润总额同比增长36％；归属于母公司净利润5709 万元，同比增长5%，EPS 0.12 元。净利润增幅缩小、低于预期的原因主要是期间费用较大提升，以及所得税率暂时性提高所影响。每股经营净现金流0.12 元，ROE 8.9%。中期分配方案为10 派0.9 元。

母公司恢复性增长，子公司业绩超预期

母公司2 季度收入同比、环比分别增长36％、166％，扭转了1 季度收入下滑的不利局面，成本费用压力也有所缓解。主营水痘疫苗的子公司祈健生物，上半年收入和净利润同比分别增长57％、92％，净利润率仍高达49％，大超预期。子公司的高成长和突出盈利能力仍是天坛生物重要的业绩支撑。

下半年技术和产能瓶颈有望缓解

07 年母公司由于乙肝疫苗突发事件而停产1 个多月、麻风系列疫苗因麻疹工艺不稳定而生产停滞、多个车间进行改造和GMP 再认证，业绩下滑、经营低谷。08 年母公司处于恢复性增长过程，技术问题基本解决，上半年麻疹二联疫苗贡献收益增量较大，三联疫苗有望4 季度恢复产销；在建的采浆站、血液制品扩建车间、麻腮风车间逐步投入使用后将产能瓶颈也将缓解。

“内生＋外延”成长可期

公司已公告“注资＋增发”两部走预案，08 年完成收购国内第二大血液制品企业蓉生生物是确定性事件，而09 年增发数量和金额却有可能降低。这个方案表明，未来中生集团的重组，将以天坛生物为唯一平台，六大所的资产成熟一家注入一家，使天坛生物在自身业务内生增长的基础上，又具有了持续低成本外延扩张的机会。这也是我们看好该公司的重要原因，此外，公司也具有较大的管理改善空间


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。