主题：天坛生物：子公司仍是利润贡献主要来源

母公司的疫苗业务实现恢复性增长，但被寄予厚望的麻腮风三联疫苗的工艺问题仍然存在，而且受到乙肝疫苗价格下滑的影响，整体毛利率同比有所下降。我们对疫苗行业的前景仍然非常看好，公司下半年如果能够解决生产工艺问题，情况将进一步好转。

　　血液制品方面，目前公司已有两个浆站正常供浆，加上价格上涨因素，同比增长123%。如果增发项目完成，收购成都蓉生，公司将成为国内最大的血制品企业之一，血制品收入将超过4亿，净利润超过1亿。

　　预测公司08-10年EPS分别为0.26、0.30和0.37元，我们长期看好疫苗行业的发展，公司作为行业代表，且有资产注入预期，给予一定估值溢价，按40X09PE，12个月目标价12元，维持“推荐”的投资评级。



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