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主题:中国石油:评级买入
中国石油(0857.HK,$9.65,买入)
于审阅中国石油2008年上半年的业绩后,并假设原油价格于未来两年均为每桶115美元,我们将中国石油2008年的盈利预测调高2%至人民币1,389亿元(每股盈利:人民币0.76元),并将其2009年的盈利预测提升21%至人民币1,882亿元(每股盈利:人民币1.03)。根据2009年的11倍市盈率,我们将其目标价调整至12.67元,并维持对该股的买入评级。
由于炼油与销售板块录得巨额亏损,故中国石油于2008年上半年的营业利润及盈利分别按年下跌29%至人民币777.64亿元及35%至人民币536.15亿元(每股盈利:人民币0.29元)。中期股息同比减少36%至每股人民币0.13元,派息比率则维持不变。
尽管中国石油支付的石油持别收益金由2007年上半年的人民币149亿元大幅飙升至2008年上半年的人民币478亿元,但受惠于原油产量增加3.5%及平均实现原油价格急涨62%至每桶93.45美元,2008年上半年的勘探与生产板块的营业利润上升35%至人民币1,302亿元。同时,由于其平均实现油价对国际油价的折让由2008年第一季约10%扩大至2008年第二季的20%,故其上半年的实现原油价格增幅比其竞争对手中国石化(0386.HK,$7.38,买入)的实现原油价的71%升幅及北海布伦特油价的73%增长较为缓慢。于计及人民币升值及石油特别收益金的因素后,中国石油实现原油价格的实际增长收窄至32%。经营收益率亦由2007年上半年的47%下跌至41%,此乃主要由于进口原油的购买成本增加所致。
中国石油的炼油与销售业务转盈为亏,其于2007年上半年录得利润人民币39亿元,于2008年上半年却录得亏损人民币590亿元。该亏损已计入中国石油于2008年第二季获得的进口原油及成品油增值税退税补贴合共人民币46亿元。此为中国石油首次因国内成品油价格受控而获得财政资助,惟该资助金额远较该板块的巨额亏损为低。由于国内汽油及柴油价格由6月20日起上升每吨人民币1,000元,故我们预期该板块于2008年下半年的亏损将减少至人民币65亿元。
化工与销售板块以及天然气及管道板块的经营利润分别于2008年上半年增加24%至人民币67亿元及37%至人民币84亿元,而营业收益率则分别轻微上升0.3%至11.1%及0.8%至27.2%。由于原材料成本飞升,预期化工与销售板块于2008年下半年的盈利将有所下跌。
另外,中国石油宣布将按8月26日的收市价3.02元向其母公司中国石油天然气集团收购中国(香港)石油(0135.HK, $3.12)51.9%的权益,作价合共75.9亿元。此举旨在履行中国石油减少其与母公司的潜在竞争的承诺。于上述收购事项后,中国(香港)石油将在保持其上游业务之余,亦于最终客户市场就城市燃气、汽车用燃气及其他天然气业务拓展新的商机。2008年上半年,中国(香港)石油录得利润12.84亿元,相等于中国石油同期利润的2%,而其原油储备亦占1.4%。
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