主题：中国石油：评级买入

　中国石油(0857.HK,$9.65,买入)

　　于审阅中国石油2008年上半年的业绩后，并假设原油价格于未来两年均为每桶115美元，我们将中国石油2008年的盈利预测调高2%至人民币1,389亿元(每股盈利：人民币0.76元)，并将其2009年的盈利预测提升21%至人民币1,882亿元(每股盈利：人民币1.03)。根据2009年的11倍市盈率，我们将其目标价调整至12.67元，并维持对该股的买入评级。

　　由于炼油与销售板块录得巨额亏损，故中国石油于2008年上半年的营业利润及盈利分别按年下跌29%至人民币777.64亿元及35%至人民币536.15亿元(每股盈利：人民币0.29元)。中期股息同比减少36%至每股人民币0.13元，派息比率则维持不变。

　　尽管中国石油支付的石油持别收益金由2007年上半年的人民币149亿元大幅飙升至2008年上半年的人民币478亿元，但受惠于原油产量增加3.5%及平均实现原油价格急涨62%至每桶93.45美元，2008年上半年的勘探与生产板块的营业利润上升35%至人民币1,302亿元。同时，由于其平均实现油价对国际油价的折让由2008年第一季约10%扩大至2008年第二季的20%，故其上半年的实现原油价格增幅比其竞争对手中国石化(0386.HK,$7.38,买入)的实现原油价的71%升幅及北海布伦特油价的73%增长较为缓慢。于计及人民币升值及石油特别收益金的因素后，中国石油实现原油价格的实际增长收窄至32%。经营收益率亦由2007年上半年的47%下跌至41%，此乃主要由于进口原油的购买成本增加所致。

　　中国石油的炼油与销售业务转盈为亏，其于2007年上半年录得利润人民币39亿元，于2008年上半年却录得亏损人民币590亿元。该亏损已计入中国石油于2008年第二季获得的进口原油及成品油增值税退税补贴合共人民币46亿元。此为中国石油首次因国内成品油价格受控而获得财政资助，惟该资助金额远较该板块的巨额亏损为低。由于国内汽油及柴油价格由6月20日起上升每吨人民币1,000元，故我们预期该板块于2008年下半年的亏损将减少至人民币65亿元。

　　化工与销售板块以及天然气及管道板块的经营利润分别于2008年上半年增加24%至人民币67亿元及37%至人民币84亿元，而营业收益率则分别轻微上升0.3%至11.1%及0.8%至27.2%。由于原材料成本飞升，预期化工与销售板块于2008年下半年的盈利将有所下跌。

　　另外，中国石油宣布将按8月26日的收市价3.02元向其母公司中国石油天然气集团收购中国(香港)石油(0135.HK, $3.12)51.9%的权益，作价合共75.9亿元。此举旨在履行中国石油减少其与母公司的潜在竞争的承诺。于上述收购事项后，中国(香港)石油将在保持其上游业务之余，亦于最终客户市场就城市燃气、汽车用燃气及其他天然气业务拓展新的商机。2008年上半年，中国(香港)石油录得利润12.84亿元，相等于中国石油同期利润的2%，而其原油储备亦占1.4%。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。