主题：葛洲坝2014年年报点评:夯实传统业务稳增长,储备转型因子求突破

研报民生证券2015-04-03 14:37
一、事件概述

葛洲坝于2015年3月28日发布了2014年年报。公司2014年营业收入约716.1亿元,同比增长20.29%;归属于上市公司股东净利润约22.9亿元,同比增长44.31%;公司总资产约1049亿元,同比增长21.51%,首次突破千亿水平。2014年利润分配方案为每10股派发现金红利人民币1.5元(含税)。

二、分析与判断

传统业务多样化成效显著,料将持续稳定增长

从分业务来看,公司的工程施工、房地产、水泥、民用爆破、高速公路、水力发电业务板块营业收入分别同比增长9.14%、398.16%、4.85%、20.36%、4.32%和70.37%。公司多样化经营成效显著,工程业务方面2014年非水电新签合同占比已达到75.68%,此外,整个工程施工业务毛利润占比已经下降至44.42%。在其他增速相对较快的细分市场里面,公司积极通过并购扩大市场份额,如水泥和民爆业务。而公司2014年两个房地产项目达到收入确认条件导致业绩大幅提升。在“一带一路”国家大战略下公司传统业务料将继续增长。

战略储备环保业务,培育业绩新增长点

公司通过并购和成立子公司方式大力培育环保业务,试图打造葛洲坝环保品牌。目前已控股四家涉及环保领域子公司,分别为葛洲坝能源重工有限公司、葛洲坝中材洁新科技有限公司、湖北中固科技股份有限公司、中国葛洲坝集团绿园科技有限公司,大力进军能源重工、污水、污泥、固废处理等环保业务。在当前国家大力提倡环保节能的背景下,预计2015年环保业务将会为公司业绩带来新的增长点。

三、盈利预测与投资建议

我们预计公司2015-2017年营业收入分别为876.5、1030.2、1219.3亿元,净利润分别为30.63、37.97和47.09亿元。预计公司2015-2017EPS分别为0.67、0.82和1.02元。公司股票合理估值为12-14元,给予“谨慎推荐”评级。

四、风险提示:

宏观经济政策风险、应收账款风险、海外业务拓展风险,转型不及预期


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