主题：金融街调研报告

随着北京金融街区域建设的推进和基本完成，公司业务发展范围逐步脱离金融街区域的限制，开始向金融街区域以外乃至其他城市拓展，项目性质不仅涉及公司较为熟悉的商业、办公、酒店项目，也进入了住宅等快速开发类项目，公司转型开始进入深水区。

　 公司房地产业务目前已经进入北京、天津、重庆、南昌和惠州，合计拥有超过500万平方米的项目储备。其中，北京和天津地区主要以写字楼性质的商业地产为主，也是持有型物业的主要所在区域。重庆和南昌项目主要为住宅项目，2007年取得，目前这二个城市的项目受房地产市场调整的影响较大。惠州项目占总储备的近40％，也主要以住宅和商业为主，但该项目的土地成本非常低，风险不大。

　 公司优势：多年的商业地产开发经验和金融街品牌优势是公司的核心竞争优势；稳定的管理层队伍为公司经营管理层面提供有力支撑；卓越的融资能力是企业能够快速发展的重要保障。

　 公司面临的问题：由于房地产的区域性特征，公司在复制金融街商业地产的成功开发模式的同时将面临一定的挑战；住宅开发与商务地产开发产品差异较大，进入一个新的领域往往会面临一定的风险，据公司介绍，公司已打算逐步退出普通住宅项目的开发，今后将更加专注于商务地产的综合开发，实施稳健的投资策略；增加持有型物业的比例，会增加资金占用的比率，短期内需要的资金较大，如果后续融资不畅，会一定程度上影响项目的周转速度。

　 投资评级：基于我们的盈利预测，金融街08、09年的每股收益分别为0.26元和0.25元，目前8.20元的股价对应的动态市盈率分别为32和33倍。我们给予金融街“中性”的投资评级。

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