中国石化缩小跌幅 时富指困境已过呼买入
2008年11月04日

　　中国石化H股今早低开后慢步回升，股价跌幅现收窄至0.83%，报4.78港元，成交1.3亿股。时富证券发表报告称，给予中国石化H股买入评级，目标价6.1港元，比市价溢价28%。

　　时富证券指，中国石化第三季度盈利好过市场预期，基本面坚挺；未来原油价格或将继续下调，炼油亏损进会一步减轻。该公司盈利最差时刻已过。

中国石化：花旗维持买入评级　目标价降至6.1港元
2008-11-13 15:39:34
花旗发表研究报告,下调中国石化<00386.HK>目标价,由9.93港元调低至6.1港元,认为市场或未全面反映其估值,因其化学业务录亏损,但维持该股”买入”评级。

　　该行表示,调低布兰特期油09-11年预测至每桶65、75及80美元。该行料中石化的勘探及化工业务盈利下跌,但同时调高其炼油业务的盈利预测,故调低中石化09-11年的盈利预测17%、14%及10%。花旗称,若内地政府容许石油公司毛利回复至正常水平,以助炼油业务弥补早前的损失,此有助中石化明年上半年盈利表现强劲。

中国石化：野村给于买入评级　目标价7.35港元
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2008-11-14 13:24:20
野村证券表示,给予中国石化<000386.HK>“买入”投资评级及目标价7.35港元,此按其09年平均资本回报率12.3%估算,并预期中石化明年盈利可按年升1倍,同期股盈预测为0.6人民币。

　　该行指,中石化股价一年以来累跌57%,现价只相当预期09年市盈率6.6倍。该行认为,当市场气氛改善时,中石化股价可表现强劲。

中石化(0386.HK)涨5.1%；德银维持买入评级
大 | 中 | 小2008年11月19日 12:22

中石化(0386.HK)涨5.1%，报4.51港元，大幅跑赢恒指；成交1.34亿港元，相对昨天全日2.33亿港元；其A股早盘急涨至停板。

德银认为，虽然中石化现时持有的高成本原油存货，仍会对第四季度的盈利造成压力，但明年可大幅改善(尽管成品油降价在即，但原油价格更低)；预期未来两年的油价会见更低水平，将令中石化的炼油业务重新转盈；维持买入评级，目标价6.1港元。

中国石化：瑞银维持买入评级 目标价6.7港元
2008年12月01日
　　瑞银发表研究报告,维持中国石化"买入"评级及目标价6.7港元。

　　该行表示,成品油价格改革应快推出,但细节仍保持不确定。瑞银称,根据对中石化09年的预测,料中石化于冶炼业务实现每桶3美元的EBITDA;若计算市场销售及化工制品业务,料其EBITDA达每桶10美元。由于上游业务保持平稳,估计下游业务的EBITDA每桶提升1美元,将可提升中石化每股盈利9-10%。

　　并且补充称虽然中石化09年上半年的盈利增长动力强劲,但由于现时油价大幅下跌,市场憧憬成品油价格改革,故相对看好中海油(883.HK)。相信09年上半年全球油价见底后上升,将成为中海油的股价催化剂。从中期来看,中海油公布的新发现亦有助其表现。

高盛将中国石化A股和H股评级分别降至沽售及中性
2008-12-1 13:56:39
高盛今日发表研究报告将中国石化(600028-CN;0386-HK)A股的评级下调至沽售，H股评级由买入降至中性，目标价也大手调低三成至5.4港元，料未来下游业绩的需求潜在的恶化可能将打击盈利表现，同步将其明年盈利预测下调9%。

　　报告还指中石化H股目前估值已与同类股份相若，预测帐面值为1.1倍。

　　中石化H股现跌2.23%至5.03港元，逆市走低；A股则升1.11%至8.2元人民币，力撑大市。

中石化(0386.HK)升幅扩大；大华续吁买入
2008 年 12 月 8日
中石化(0386.HK)升幅扩大，现报5.1港元，涨8.5%。大华继显认为，内地明年起征收燃油税，炼油企业可能须缴交部分税项，而令利润率有所下跌；但由于原油价格已经大幅下跌，估计中石化的炼油边际利润仍分别高达每桶48美元及40美元，因此净影响为中性；维持对买入评级。

中石油现报6.64港元，亦升6.2%。

下调中国石油中国石化评级至“谨慎推荐”
2008年12月08日
　　银河证券12月8日针对燃油税改革方案发布研究报告认为，燃油税改新政影响为中性,但40 美元油价不利于两大集团预期业绩提升，下调中国石油(601857,股吧)、中国石化(600028,股吧)两大集团评级至“谨慎推荐”。

　　发改委、财政部、交通运输部和税务总局5 日发布公告，就《成品油价税费改革方案(征求意见稿)》向社会公开征求意见，征求意见时间至12 月12 日。方案是在不提高现行成品油价格的前提下，将汽油消费税单位税额由每升0.2 元提高到1 元，柴油由每升0.1 元提高到0.8 元。同时取消公路养路费、航道养护费、公路运输管理费、公路客货运附加费、水路运输管理费、水运客货运附加费等六项收费。银河证券对此分析如下：

　（一）、燃油税对中石油、中石化两大集团影响“中性”

　　中国石化一年生产汽油约2500 万吨, 相当于3463000 万升, 原汽油消费税为69.26 亿元, 费改税后新的汽油燃油税为346.3 亿元, 多收税277.04 亿元。中石化一年生产柴油约6500 万吨，相当于7692000 万升，原柴油消费税为76.92 亿元, 费改税后新的柴油税为615.36 亿元, 多收税538.44 亿元。中国石化汽柴油共计每年征收燃油税为961.66 亿元,比消费税时多收815.48 亿元。

　　中国石油一年生产汽油约2300 万吨, 相当于3186000 万升, 原汽油消费税为63.72 亿元, 费改税后新的汽油燃油税为318.6 亿元, 多收税254.88 亿元。中石油一年生产柴油约4800 万吨，相当于5680000 万升，原柴油消费税为56.8 亿元, 费改税后新的柴油税为454.4 亿元, 多收税397.6亿元。中国石油汽柴油共计每年征收燃油税为773 亿元,比消费税时多收652.48 亿元。

　　燃油税将由中国石化、中国石油两大石油公司负责代扣代缴，两大集团扮演了“中间站”的征收角色，收上来的税要如数上缴，而征收过程不需要多支出其它成本, 因此燃油税对中石油、中石化两大集团的影响比较中性。

　　（二）、燃油税对我国石油消费影响较小

　　在中国石油的消费不是大家想象的那样集中在交通运输行业，再加之石油消费价格弹性较低，燃油费改税对石油消费整体影响不大。由于中国是农业大国，石油消费中农林牧渔生产用油几乎与交通运输一样大，占石油总消耗的27%，根据十七届三中全会精神，我国十分重视农业的生产及规模化、科学化耕种，农林牧渔业生产用油未来3-5 年至少会保持年均10%以上增速。而公路、铁路、海运等交通运输行业占石油总消费的28%，根据银河证券研究所相关研究员预测明年公路运输量增长13.8%和海运增长 2.2%， 铁路增长9%，占5%石油消费的航空运量增长也能达到6.6%。此外，占15%石油消费用于医药制造，因我国人口的老龄化进程我国医药行业明年可保持20.5%的增长，因此保守测算09 年中国的石油消费仍然可以达到4.6%的增长率， 比“十五”期间石油消费量年均增长率下降近2 个百分点。

　　（三）、国际油价已经逐渐远离两大集团最佳盈利区

　　由于中国石油的最佳盈利区间为75-85 美元，中国石化的最佳盈利区间在60-70 美元，目前40美元的油价已经逐渐远离两大集团最佳盈利区。

　　（四）、影响两大集团业绩的关键在燃油税后成品油价格下调多少

　　自今年 8 月以来由于国际原油价格从147 美元高点迅速大幅回落至43 美元, 国际成品油价格也跌去三分之二以上, 目前纽约90 号汽油每桶48 美元/桶, 而我国90 号汽油还高达116 美元/桶，国内外成品油价格差距已经超出1 倍以上。对汽油来讲费改税后新增税费0.8 元/升,相当于油价的12.5%,如果费改税后汽油价格能够与目前价格相同, 则意味着中国石油、中国石化两大集团因为费改税减缓了油价下调预期幅度，但如果同时下调成品油价格，则要看下调多少就会相应改变预期。如果再下调1 元/升，相当于全国平均90 号汽油出厂价由每升5.04 元下调至4.04 元再上缴1 元的税, 即两大集团实收3.04 元/升, 相当于70 美元/桶, 由于中国原油质量较差炼油收率较低, 90 号汽油如果下调至含税价4.04 元/升（不含税价3.04 元/升）两大集团业绩预期保持不变, 即08-10 年中国石油EPS 为0.73 元、1 元、1.1 元, 中国石化EPS 为0.37 元、0.56 元、0.64元。但如果继续下调则相应下调业绩。

　　将要出台的燃油税改革对我国石油消费影响较小,对中石油、中石化两大集团影响较为中性。影响两大集团业绩的关键在燃油税后成品油价格下调多少，由于目前国内外成品油价格差距较大，不排除国家在税改同时下调国内成品油价格。尽管勘探进步促使中国油气田进入发现高峰期，中国石油、中国石化两大集团储量接替率快速增长，贷款利率下调促使财务成本下降等利好因素也不少，但考虑到预期较好的成品油价格体制改革会大打折扣，即国家在一段时间内还将控制成品油利润空间（成本法价改），不过下调中国石油、中国石化两大集团评级至“谨慎推荐”，盈利预测保持不变。

大和重申中石化“优于大市”的评级
2008年12月10日

　　大和总研昨日发表研究报告表示，内地公布成品油价税费改革细节，重申对中石化（00386.HK）“优于大市”的评级，目标价为7.0港元，相当于预期09年市盈率6倍。

　　大和称，内地上调燃油消费税幅度低于预期，汽车及柴油税的升幅低于市场原预期每吨1000—1500元的升幅。另外，成品油定价机制将加入成本因素，估计中石化炼油净毛利每桶最少约2美元。

瑞银降中石化评级至"中性",指明年和後年的下游业务面对挑战
2008年 12月 15日
OECD秘书长称各国央行仍有降息空间,通缩并不是主要风险
伦敦金1030定盘价为每盎司827.50美元,上日纽约收盘为819.90美元
美林将摩根大通评级从"中性"下调为"表现逊于大盘"--THEFLYONTHEWALL.COM
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路透香港12月15日电---投资银行瑞银周一称,已调低了亚洲最大炼油商---中国石油化工股份有限公司(600028.SS: 行情)(0386.HK: 行情)评级,由"买入"调降到"中性",目标价由6.7港元降到5.2港元,指即使在中国成品油价格机制改革下,其下游业务于2009年和2010年仍然面对挑战.


瑞银的报告指出,中国政府虽然仍未公布成品油机制改革的详情,但相信已消化了有关消息.中石化H股的股价由10月底以来亦上升了43%.


该投行称,预料整个亚洲的炼油和石化行业的经营环境于2009-10年均会相当艰困,因此在负面的外部环境下,该行质疑成品油机制改革能否让中国炼油商避过区内其他炼油商要面对的低谷.


瑞银已调低了中国石化于2008-2010年的税前盈利预测,调幅分别为1%、29%和19%.


中国石化H股早盘收升3.81%,报5.18港元.截至上周五收市,该股于过去一个月的股价上升7.08%.(