主题：中国联通(0762.HK,$10.10,持有)

我们重新评论中国联通，该公司是内地第二大无线网络营运商。中国联通于2008年第三季的业绩平庸。其2008年首9个月的总收益同比增加3.0%，若不计及已终止经营的CDMA业务，该公司的纯利亦同比增加17.2%。然而，中国联通于2008年第三季的业绩显示，该公司持续经营业务的总收益及纯利分别仅上升1.1%至人民币173亿元及同比下跌5.9%至人民币15.5亿元。
一如中国移动(0941.HK,$68.10,买入)，受北京奥运等因素影响，中国联通于2008年第三季的GSM平均每月每户收入及每月每户通话分钟数均有所下跌。该公司于2008年首9个月的GSM 平均每月每户收入由人民币46.8元同比下跌人民币4元至人民币42.8元，而GSM每月每户通话分钟数则由248.9分钟同比减少1.6分钟至247.3分钟。中国联通及中国移动的客户净增长亦明显放缓。中国联通于9月份录得127万名GSM新客户，这是6个月以来首次录得客户增长。而中国工业和信息化部的资料显示，内地流动电话客户的增长率已普遍放缓。
中国联通已于上海逾60个地点完成建设及测试其WCDMA试用网络，并准备于获发3G牌照后的两至三个月内建立网络。预期该网络将覆盖逾200个城市约70,000个基站。
WCDMA技术是3种3G技术中发展最成熟及最先进的技术，该技术将于明年在内地应用。预期中国联通于上海、北京及广州的网络将实时应用最高档别的 WCDMA技术，其因特网下载速度及上载速度将分别为14.4Mbps及5.76Mbps，而中国联通的两大竞争对手当前使用的TD-SCDMA及CDMA2000网络的下载速度仅是4 Mbps以下，这将有助中国联通取得重大的3G市场占有率。
我们认为中国移动将凭借其TD-SCDMA技术取得内地3G市场大部分的占有率，而中国联通的WCDMA网络发展成熟，故其市场占有率亦将仅次于中国移动。然而，短期来说，中国联通于其母公司向中国电信(0728.HK,$2.82,买入)的母公司出售CDMA网络后，则必须倚赖其GSM业务。我们对中国联通日后的WCDMA服务抱乐观的态度，但由于近期的GSM业务放缓，故其增长亦将有限。我们建议持有中国联通，目标价为10.80元，相当于2009年预计市盈率13.5倍。

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