主题：中石油：四季度业绩向好

　由于对世界经济衰退影响能源消费的担心使国际油价创出20个月来新低。但分析人士指出，国际油价下跌，下半年中石油、中石化的业绩改善明显。其中，中石油炼油业务盈利能力得到恢复，而随着国际油价回落到60美元以下，国内成品油的批发价依然维持不变，公司炼油业务获得了超额收益。同时，公司的石油特别收益金四季度将显著下降，成为增收的一个重要因素。

　　银河证券分析师李国洪认为，中石油第三季度业绩增长的主要原因在于今年6月底国内成品油价格上调了1000元／吨，而8月以来受美国金融危机影响，国际原油价格大幅回落，公司特别收益金明显减少。

　　多数分析人士已经达成共识，我国政府为实现资源价格与国际接轨，在国际油价大幅度回落时没有下调国内成品油价格，预期未来成品油价格下调的幅度会明显低于原油和国际油价的下调幅度，这就促使炼油毛利迅速提升。

　　尽管油价下跌对“石化双雄”构成利好，但有数据显示两公司的原油库存积压数量增加。Wind数据显示，中国石油（601857）、中国石化（600028）库存积压分别达到1108．78亿元、649．75亿元。

　　除了油价下跌，PPI增幅减缓也成为两公司巨额库存积压的一大困扰。国家统计局公布的10月宏观数据显示，10月原油、黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格只同比上涨11．3％和15．3％，大大低于9月25．6％和24．7％的增幅，成为10月PPI大幅回落的重要原因之一。市场预计，如果原油下跌趋势不改，两公司的巨额存货年末存货将面对极大的减值风险。

　　对此，国金证券（600109）分析师刘波表示，中石油在三季报中为存货减值损失已经计提40亿元。同时，还准备了166亿元作为预付款。因此，其第四季度将计提多少应对存货减值的风险还很难说。“总的来说，存货减值风险对公司第四季度的利润影响不会太大。”

　　刘波预计，在原油价格回落的趋势下，其上游业务已经大幅盈利，炼油业务也将于11月15日后开始盈利。

　　李国洪也表示，中国石油特别收益金迅速下降，公司进入最佳盈利时期，而资源价格改革又促使国内成品油价格下调幅度和时间要远低于原油。他预计，2009年国际油价整体震荡回落，年均值70美元，波动区间在每桶50－90美元之间，50－90美元油价最有利于炼油及部分化工毛利提升，而贷款利率下调促使财务成本下降等因素促使中石油的利润向好，该股价已具备较好的投资价值。



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