主题：皖通高速受益国内交通运输万亿投资

　为拉动内需，国内将投资一万亿在交通运输建设上，其中，高速公路是重点，投资额预计4000-5000亿元，未来3-5年内高速公路将比较快的增长。皖通高速(0995.HK)是安徽省内高速公路龙头，公司3季度主营业务收入同比上升3.7%至人民币4.27亿元，净利润同比上升20.33%至2.09亿元，对应每股收益0.126元。2008年1-9月，公司实现营业收入12.73亿元，同比增长2.27%；实现归属母公司所有者的净利润5.43亿元，同比增长10.64%；实现摊薄每股收益0.33元。

　　车流量增长有放缓的趋势。从公司已公布的1-9月车流量数据来看，合宁高速因扩建影响车流量同比下降4.06%；高界高速因改建影响车流量跟去年同期持平；宣广高速、连霍公路虽未有相应工程施工影响，然而安徽北部路网提前加密使其新增车流量出现部分分流，实际流量同比仅分别增长4.36%、5.57%，宣广高速车流量同比上升4.36%，预计第四季度车流量继续回升。

　　返还税款0.59亿元以及所得税率下降增厚公司利润。公司今年3季度收到了安徽省财政厅对公司2006年度按33%税率补交的企业所得税的返还款人民币0.59亿元，从而令公司3季度净利润录得同比20%的增长，但是若除去该一次性因素，公司3季度净利润实际下降2.6%。公司今年所得税税率由33%下降到25%，前三季度公司的实际所得税税率由去年同期的29.41%下降到24.81%，下降了4.6个百分点。

　　由于宏观经济增速面临放缓，我们预计公司2008年、2009年、2010年的每股收益分别为0.4元、0.36元和0.42元，对应的PE分别为5.8X、6.4X和5.5X，给予“谨慎”投资评级。


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