主题：天坛生物（600161）长期价值凸显

　天坛生物是兼具内生成长性和外延扩张空间的公司，是国家免疫扩容政策的直接受益者，看好公司在疫苗领域的规模优势和成功收购后血制品的前景。
　　今日投资个股安全诊断星级：★★★★★
　　公司是集研发、生产、经营为一体的生物技术企业，是我国生物制品特别是疫苗产品和血液制品的重要供应者之一。公司在生物制品行业的科研技术水平较高，行业竞争优势相对突出。此外，公司的控股股东中国生物技术集团公司下属的全资企业武汉生物制品研究所于10月8日通过上交所交易系统增持公司的股份7.24万股，占公司总股本的0.015%。本次增持前，中国生物持有公司27472.5万股；增持后，中国生物持有公司27479.74万股，占公司总股本的56.282%。公司大股东的增持行为，有望对二级市场的人气起到较好的提振作用。
　　二级市场上，该股近期持续震荡攀升，相继突破30日和60日均线的压制，随后再度站上半年线，近日在上半年线上方反复震荡，后市一旦获得成交量的配合，则有望依托半年线继续震荡走高。今日投资在线分析师也显示该股的技术面诊断、机构认同度分别高达98、83分，目前有15名分析师对该股进行跟踪评级。
　　公司基本面良好，受益国家免疫扩容：08年初国家制定的《扩大国家免疫规划实施方案》，将原有的6种免疫计划内疫苗，扩充至15种，国家将投入27个亿用于免疫品种和规模的扩大。天坛生物做为国家免疫计划的重要生产基地，有6个大品种在计划范围内。乙肝疫苗、麻风二联疫苗、麻腮风三联疫苗、百白破和流脑疫苗的需求都将受到明显带动，市场的增长具有确定性，公司面临的主要挑战来自生产能力的瓶颈和工艺的优化。例如麻风二联疫苗、百白破疫苗，均由于公司目前老生产线生产能力较为紧张，亟待建设新的生产线来满足国家对疫苗日益扩大的需求。为了解决这一矛盾，公司计划在大兴建设新的生产基地，建成后实现年产吸附白喉疫苗800万人份，吸附白喉破伤风800万人份，百白破600万人份，麻疹疫苗2000万人份，麻风疫苗1000万人份和麻腮风三联疫苗2000万人份的目标。新基地除产能扩大外，在质量标准上也采用了较高的欧盟标准，预计建设期为3年。新产品麻腮风三联疫苗尚未实现大规模生产，待工艺调整成熟后该产品将成为公司新的利润增长点。
　　有价疫苗竞争中酝酿机遇：公司的有价疫苗品种主要包括流感病毒裂解疫苗和Vero细胞乙脑疫苗，以及子公司长春祁健生产的水痘疫苗。流感疫苗所要求的生产周期非常短，企业生产难度较大。但我国的流感疫苗市场尚处于发展初期，接种率与国外相比差距很大，如果能够抓住市场机遇，提高整体认识水平，该产品的市场前景可谓广阔。水痘疫苗是公司06年以来的增长能手，但面临葛兰素史克、上海所，以及新进入的长春高新日益激烈的竞争，水痘疫苗可能面临价格的下调。
　　大兴生产基地解决公司产能瓶颈：公司目前的生产场地难以再扩大，许多品种面临产能紧张的问题。公司计划通过增发募集资金11.31亿元，在大兴建设新的生产基地。解决产能问题的同时，采用较高的欧盟标准，提高产品竞争力。建设周期约为3年，建成后公司在疫苗领域的领先优势将更加突出。
　　收购成都蓉生，坐拥药品中的"软黄金"：成都蓉生是中生集团成都所控股的血制品企业，单采血浆量达到300吨，约占全国1/10的份额，是仅次于华兰生物的全国第二大血制品企业。由于血制品行业的超高政策和技术壁垒，以及市场严重供不应求的现状，血液制品可以说具有稀缺资源的属性，是药品中的"软黄金"。公司将通过换股和现金支付，收购成都蓉生90％的股份，我们测算收购成功后，将为公司09年带来0.114元的业绩增厚。
　　投资建议：公司的麻风二联和麻腮风三联将成为未来三年的增长引擎，具体销售预测如前面所述。预计2009年公司疫苗产品的销售达到7.2亿规模，2010年达9.7亿。血制品方面，凭借成都蓉生的优质平台，也将给公司2009和2010年分别带来0.114元和0.141元的业绩增厚，
　　我们的业绩预测是基于08年25％的税率水平，但09年公司得到15％税率优惠的可能性非常大。
　　公司过去的短板在于没有自己的研发队伍，目前正在着手培养自己的研究团队，虽然管理费用会有所增加，但有助于公司新产品的研发，长期来看有利公司发展。
　　天坛生物是兼具内生成长性和外延扩张空间的公司，长城证券预计公司08、09年业绩分别达到0.26元和0.42元，看好公司在疫苗领域的规模优势和成功收购后血制品的前景，给予公司"推荐"的投资评级。
　　风险提示：1、公司增发完成的具体时间尚存在不确定性。2、麻腮风三联疫苗如果不尽快解决技术难点，扩大产量，可能面临被其他厂家抢占先机的风险。


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