主题：天坛生物 国内最大的疫苗生产企业

天坛生物 （600161）进入该是国内最大的疫苗生产企业，主导产品包括重组酵母乙型肝炎疫苗、脊髓灰质炎疫苗、麻风二联疫苗、麻腮风三联疫苗、Vero细胞乙型脑炎灭活疫苗、人血白蛋白、静脉注射用人免疫球蛋白、各种诊断试剂等，在国内市场占有50%-70%的市场份额。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.27、0.40和0.51元，对应动态市盈率为49、33和26倍；当前共有15位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为6、8和1人，综合评级系数1.67。

疫苗产品迎来快速发展期。受到国家扩大计划免疫范围和婴儿出生率的提升的影响，整个疫苗行业的增长速度有望加快，过去几年疫苗行业的增长速度在15％左右，海通证券分析师预计未来几年疫苗行业的增速有望达到25％。

麻腮风系列是公司疫苗业务的看点。公司疫苗业务中的看点主要集中在麻腮风系列上，麻腮风系列可以实现生产线的混线生产，目前生产较多的仍然是二联，但是公司将逐渐扩大三联疫苗的比例，从而提高该产品系列的毛利率。从目前的情况来看，公司的疫苗业务在三季度已经走出了调整期，重新回到上升趋势。

有价疫苗竞争中酝酿机遇。公司的有价疫苗品种主要包括流感病毒裂解疫苗和Vero细胞乙脑疫苗，以及子公司长春祁健生产的水痘疫苗。流感疫苗所要求的生产周期非常短，企业生产难度较大。但我国的流感疫苗市场尚处于发展初期，接种率与国外相比差距很大，如果能够抓住市场机遇，提高整体认识水平，该产品的市场前景可谓广阔。水痘疫苗是公司06年以来的增长能手，但面临葛兰素史克、上海所，以及新进入的长春高新日益激烈的竞争，水痘疫苗可能面临价格的下调。

亦庄生产基地解决公司产能瓶颈。公司目前的生产场地难以再扩大，许多品种面临产能紧张的问题。公司原大兴基地项目现改至亦庄进行，预计明年中期破土动工，估计资金需求为10亿左右，公司拟申报15亿左右的增发规模，其中2.5亿用于收购蓉生39%的股份，2亿增资到蓉生，剩余用于亦庄基地的建设。整个基地预计三年实现建成达产。解决产能问题的同时，采用较高的欧盟标准，提高产品竞争力，公司在疫苗领域的领先优势将更加突出。

　　收购成都蓉生，坐拥药品中的“软黄金”。成都蓉生是中生集团成都所控股的血制品企业，单采血浆量达到300吨，约占全国1/10的份额，是仅次于华兰生物的全国第二大血制品企业。由于血制品行业的超高政策和技术壁垒，以及市场严重供不应求的现状，血液制品可以说具有稀缺资源的属性，是药品中的“软黄金”。公司将通过换股和现金支付，收购成都蓉生90％的股份，长城证券分析师测算收购成功后，将为公司09年带来0.114元的业绩增厚。

风险因素：同属中生集团的上海生研所进入麻腮风三联疫苗市场，未来扩张速度，以及与天坛生物的互动值得注意；疫苗行业属高风险高壁垒的行业，存在突发事件风险。



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