主题：中国联通深陷尴尬前景难料

中国联通公告收购母公司相关业务与资产，并向母公司租用南方的电信网络。分析人士认为，中国联通整合母公司资产，形成了竞争合力。但由于联通与网通的合并牵扯因素繁多，中国联通正面临整合阵痛期与格局洗牌期的尴尬阶段，故未来前景存在很大不确定性。

中国联通 (600050：5.59，0，↓0%)12月17日发布关联交易公告称，本次中国联合网络通信有限公司(下称：联通运营公司)拟通过公司向中国联合网络通信集团有限公司(下称：联通集团)和中国网络通信集团公司(下称：网通集团)收购目标业务和资产。

据世华财讯了解，此次交易由两大部分组成：收购与租赁。公司将向母公司收购四个部分目标业务和资产，包括：第一，网通集团目前在南方21省、市（区）经营的固网业务和联通集团在四川省和重庆市经营的本地固话业务及其与业务运营相关的债权和债务；第二、联通集团在天津市拥有的本地固话资产、经营的本地固话业务及其相关的资产和负债；第三、网通集团通过其下属子公司在北方10省、市（区）拥有的北方一级干线传输资产（主要包括电缆、光缆、管道及部分传输设备）；第四、联通集团持有的联通兴业、中讯设计院和联通新国信100%的股权。租赁部分内容是，联通运营公司向母公司控股的联通新时空租赁南方21省、市（区）固网资产。

国信证券通信行业首席分析师严平认为，本次交易有望增强协同效应，减少关联交易。本次交易预计将进一步提升中国联通在全国提供全业务电信服务的能力，增强整体竞争力；整合并优化各种资源及促进本公司的战略一体化；扩大规模、丰富资源及筹备推出3G业务；显著减少关联交易并消除本公司与其附属公司之间的潜在竞争。

国金证券分析师陈运红认为，通过本次收购后，新联通集团实现了所有业务的整体上市，一方面有助于新联通红筹公司在全国区域内实现固网与移动融合业务，但另一方面，新联通红筹又面临新增大量人员带来效率低下、公司整合难度雪上加霜的负面影响。

细分来看，南方21省部分的网络协同效应短期难以奏效。本次收购后，新联通红筹公司将租赁方式经营原网通南方21省固定网络，数据显示，原网通南方21省固定用户份额仅为4.3%、宽带份额为7.3%，与强大中国电信相比，无论用户规模或用户质量以及网络质量等相比，都处于绝对弱势。更重要的是，中国电信已获得CDMA业务，具有FMC的先入和规模优势，新联通在南方市场的网络协同效应短期难以见效。

而联通与网通的合并能否成功，关键取决于未来2－3年公司能否实现从网络到业务、从组织结构到公司战略的根本性转变。未来2－3年是各运营商竞争格局重新划分的重要阶段，强大的中国移动面临宽带业务和3G牌照的管制，全业务经营模式下的业务竞争优势并不明显，而中国电信也面临CDMA产业链信心的树立和重振也需要时日。中短期而言，联通的关键是如何将WCDMA网络优势落到实处，业务落地需要高效的执行效率，高效的执行效率需要精简的组织结构和齐心协力的企业文化，臃肿的组织体系和员工之间的内耗将是公司战略难以落到实处。

陈运红指出，联通与网通的重大合并，企业文化整合、公司组织结构和业务流程再造以及业务整合的难度和潜在不确定性将是制约联通未来业务发展的关键因素。根据国际惯例，没有1－2年的重组时间难以完成。而这1－2年内又是行业竞争加剧的关键年，移动语音价格战将成为拉拢客户的主要手段，集团客户、高端家庭客户以及移动用户将成为各运营商争夺的焦点和热点。公司面临整合阵痛期与格局洗牌期的尴尬阶段，未来前景存在很大不确定性。

中国联通(600050)发布公告当日收于5.59元，涨0.72%。12月18日午盘报5.49元，跌1.79%。


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