主题：生物制品：疫苗行业景气再现

　疫苗行业全球范围内景气再现，产业界与投资界再次对这一研发周期长、投入大、产品利润高的行业产生狂热的兴趣；

　　海外跨国公司具有研发上的优势，其研制的宫颈癌疫苗、轮状病毒疫苗、肺炎结合疫苗、Hib疫苗等由于各自的特点，目前都是疫苗市场上的宠儿，与之相较，国内尚缺乏此类技术含量较高的疫苗；

　　国内目前的情况除了技术较为落后之外，I类疫苗的覆盖率有待提高，种类尚有待丰富，产能问题也有待解决，当然还包括完善疫苗防疫体系之类等较为细化的问题需要逐步改善；

　　我们之前已经撰写了天坛生物(14.92,0.04,0.27%,吧)的调研报告，我们认为公司所处行业长期景气转暖，然而产能瓶颈尚需解决，目前融资需求急切，未来拟募集的资金中，2.5亿元左右将由于现金收购成都蓉生39%的股份，将投入2亿对其进行增资，另外11.31亿元将用于新产业基地的建设。此新基地预计需要三年建成，最快将于2010年底投产；

　　国家加大了对于疫苗行业的投资，目前国内各企业急需产能扩张以分享行业扩容效应，我们认为天坛生物的融资需求符合疫苗行业产能升级的趋势；

　　根据盈利预测，公司08、09、10年的EPS分别为0.25元、0.35元、0.38元，维持原有“推荐”的长期投资评级。

　　重点推荐公司—天坛生物

　　我们之前已经撰写了天坛生物的调研报告，对公司的一些基本情况等都进行了简单的介绍，以下我们再较为概括地介绍一下公司的背景、主营业务、主要产品、主要盈利点、融资需求以及未来发展规划。

　　天坛生物作为国内行业内唯一一家上市公司，拥有中生集团良好的大股东背景和专业的技术平台，虽然和跨国大型企业相比技术略为逊色，但是在国内技术领先。主要的业务目前集中于计划内疫苗，由于技术稳定、质量有保证以及良好的大股东背景，是各地招标的优选。

　　公司的主营业务主要分为疫苗与血液制品这两块业务，其中疫苗类产品在主营业务收入中占比较大，基本维持在80%左右波动，疫苗类产品毛利率也相对较高。

　　公司及子公司生产的疫苗主要有：麻腮风疫苗系列，冻干风疹疫苗，酵母基因工程乙肝疫苗，水痘减毒活疫苗，无细胞百白破疫苗，脊髓灰质炎疫苗，流感裂解型疫苗，vero细胞纯化灭活乙脑疫苗等。公司疫苗产品之中主要的看点为麻腮风系列疫苗，处于供不应求的局面，系列中技术最为领先的麻腮风三联疫苗目前刚刚实现工业化生产不久，尚不能达到稳定的高产出，因此我们较为保守地估计，今明两年预计三联疫苗在麻腮风疫苗系列内的占比都不会太大，二联可能仍然占有较大的比重。

　　基于疫苗行业的全球向好以及国内疫苗市场的扩容，公司有非常强烈的产能升级需求，然而由于资产负债率较高以及帐上资金的不足，公司有强大的融资需求。董事会已经审议通过了公司的非公开增发方案，拟发行5000万-7500万股，募集资金规模预计不超过15亿元，发行价拟定为不低于12.99元，目前拟召开股东大会通过此项决议。

　　未来拟募集的资金中，2.5亿元左右将由于现金收购成都蓉生39%的股份，并将投入2亿对其进行增资，另外11.31亿元将用于新产业基地的建设。此新基地预计需要三年建成，最快将于2010年底投产。

　　根据盈利预测，公司08、09、10年的EPS分别为0.25元、0.35元、0.38元，考虑到公司所出行业前景看好，我们维持对公司原有“推荐”的长期投资评级。



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