主题：赣粤高速：在行业内经营风险相对较小 买入评级

公司公告收到中期政府补贴款项8066.5万，增加每股收益0.052元，我们相应调高公司08年年度每股收益0.052元。

　　下半年财政补贴要少于上半年的1.49亿，上半年补贴基本是税前利润的25％，这种差距我们认为有两种可能的原因，一：按照下半年税前利润的25％进行补贴，下半年业绩出现较大下降，但按照补贴的数额倒算下半年的税前利润为3.2亿，而实际上公司三季度的财务数据（不考虑补贴）就基本达到这个数据；二：地方财政出现紧张或者支付的意愿下降。我们倾向于第二种可能，无论哪种可能性都是一种不好的预示，对于市场而言，没有把下半年补贴考虑进来的投资者获得了额外的收益。

　　市场关心的第二个问题是公司高新技术企业的认定，目前正处在公示中，决定权在省级政府，从公司和江西省地方上的关系来看，公司继续享有15％的概率较大。

　　市场关心的第三个问题是经济下滑对公司的影响，由于公司的车流数据只披露到九月，最近的经营情况投资者难以掌握，从趋势来看昌泰高速通行费收入8-9月已经开始出现同比下降，类比其他上市公司10-11月车流和通行费的表现，我们预计赣粤在货车层面也难独善其身。

　　考虑08年公司收到的政府全年的财政补贴，不考虑09年的财政补贴，我们调整公司08年、09年的业绩分别为0.90和0.86。

　　目前股价7.77元，08年-09年动态市盈率8.61X和9.02X，我们认为赣粤在行业内经营风险相对较小，未来投资占总资产比率在行业中也较低，加上未来补贴和税收优惠的预期，现在的估值已经提供了足够的安全边际，维持公司“买入”评级。



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