主题：赣粤高速：财政补贴增厚08年业绩 增持(研报)

　公司今日公告，收到省政府通过财政支出渠道安排的2008年下半年财政补贴8066.5万元人民币。

　　评论：

　　　财政补贴增厚08年业绩。按25%的暂定税率计算，此次财政补贴将使公司08年EPS增厚约0.052元，加上中期已获得补贴款1.49亿元，全年因政府补贴而使EPS增厚约0.148元，增厚幅度达20%以上。虽然财政补贴属于非经常性损益，不具永续性；但是2亿多的现金流入确实增加了公司股东权益，缓解了公司的财务压力，减少了可能产生的财务费用；另一方面也一定程度上反映了江西省政府对公司的政策支持力度。我们预计公司在未来1-2年每年持续拿到至少一次财政补贴的可能性还是比较大的。

　年报与一季报存在一定不确定性。在财政补贴已全部到帐的情况下，公司今年及明年一季报的业绩还是存在一定不确定性。影响因素有（1）下半年宏观经济下滑速度超出预期，尽管我们在盈利预测里已经考虑了这一点，公司四季度及明年一季度车流量和路费收入的增长情况仍有低于预期的可能；（2）公司申请的高新技术企业优惠税率正在审批中，如果获得批准，公司的综合税率将由现在暂定的25%下降至20%以下，增加净利润6%以上；（3）公司对信达投资旗下房地产公司6亿元的战略投资在信达房地产业务借ST天桥上市后可能面临公允价值变动而影响到当期的损益。

　　上调盈利预测，维持增持评级。我们把对公司08-10年的盈利预测上调为0.88、0.85和0.93元；如果公司后两年各拿到一次税后1亿元左右的财政补贴，则盈利水平可能变为0.94和1.02元。目前公司09年PE、PB和股息率分别为9倍、1.3倍和3.3%，估值在行业内处于较低水平，09年一季度正增长概率较大，我们仍然维持增持评级和重点推荐。



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