主题：赣粤高速：估值已体现防御性

一、地理位置优越，客流量稳定

赣粤高速（600269)：公司是江西省唯一一家高速公路上市公司，所辖路段位于纵贯江西南北的高速公路主动脉上，是连接长江三角洲和珠江三角洲两个国内经济最发达地区的黄金通道，地理位置优越。在区域路网更加完善和中部地区如江西等省的经济发展仍具较大潜力等因素推动下，公司旗下主要路段车流量仍有望稳步增长。

二、政府补贴，现金流增加

公司06年和07年圆满完成成本控制承诺，在不出现重大意外情况下，公司08年和09年的成本控制仍将优良。昌九高速改造完成，未来维护费用会减少。此外，公司历年均享受财政补贴， 2008年全年补贴额可达2.2亿元左右，体现了政府对公司的支持。预计可增厚每股收益0.148元。

三、估值体现防御性

公司的高新技术企业的认定，目前正处于公示中，决定权在省政府手中。从公司和江西省政府地方上的关系看，公司获得通过的可能性较大，有望继续享有15%的所得税率。考虑到08年公司收到政府全年的财政补贴，预计每股收益为0.90元左右。09年在不考虑政府补贴的情况下，预计每股收益为0.86元。目前股价为7.80元。对应的08、09年PE分别为8.6X、9X.当前PB为1.3倍，估值已经体现出一定的防御性。




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