主题：天坛生物:疫苗基地扩大产能,血液制品稳定盈利

研报民生证券2016-01-12 09:11
天坛生物:中生股份旗下唯一上市平台,生物制药龙头企业天坛生物是中生股份旗下唯一的上市平台,控股股东中生股份是中国最大的生物制药产研公司,隶属于中国医药集团总公司。天坛生物主营血制品和疫苗,是我国生物制药行业的龙头企业。下属子公司资产优质,利润贡献良好。

血制品主要来自子公司成都蓉生,下属18家血浆站成都蓉生主要产品包括乙型肝炎人免疫球蛋白、人血白蛋白和静注人免疫球蛋白。下属18个浆站,范围涵盖山西、山东和四川三地。生产的血液产品毛利率较高且销售稳定,我们判断未来仍将维持高景气。

疫苗业务来自母公司和子公司长春祈健,产量领先,储备丰富天坛生物的疫苗业务由母公司和子公司长春祈健分别贡献。其中公司在北京主要生产一类疫苗,产量居全国领先,二类疫苗研发品种充足。子公司长春祈健生产的水痘疫苗市场占有率多年保持第一。公司产研历史悠久、临床批件储备充足,产能储备和研发成果有望陆续得到释放。

公司未来发展方向:疫苗生产逐渐恢复,中生股份承诺解决同业竞争14年利润大幅度下降主要由于生产基地搬迁的影响,我们预计随着亦庄项目逐渐投入生产,公司的疫苗业务在未来一两年可逐渐恢复正常。同时,2011年3月国药集团中生股份承诺在5年内解决同业竞争的问题,为市场带来新的预期。

投资策略与建议我们看好公司在血液制品和疫苗领域的布局和发展,以及大股东在生物医药领域的领先地位。在不考虑资产注入预期的情况下,根据现有资产估值250亿。首次覆盖,给予强烈推荐评级。

风险提示

疫苗项目恢复速度低于预期和国企改革速度低于预期



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