主题：中移动公允值８９元，联通目标价降至７元

中银国际发表研究报告表示，中国移动（００９４１）可能成
为未来两年中唯一一家盈利有所增长的国内电信运营商。目前，该股股价仅相当于１１﹒３倍
０９年市盈率，该行认为公允价值为８９港元。中国联通（００７６２）在３Ｇ竞争中是后来者
，因为其推出较为昂贵的ＷＣＤＭＡ网络需要更多时间。与中国网通合并中出现的问题也将拖累
其表现。该行将Ａ股（６０００５０）目标价由５﹒３元人民币下调至４﹒５元人民币，将红筹
股目标价由１１﹒６港元下调至７港元，同时将Ａ股、红筹股评级均由持有下调为卖出。
　　报告表示，０９年伊始，中国电信（００７２８）表现出色，ＣＤＭＡ业务用户净增长强劲
。中国联通的用户净增长也有所反弹，但是中国移动增势略显疲软。
　　报告表示，电信服务业在经济下滑周期中相对具有弹性。尽管未来两年中，３Ｇ用户在总用
户数量中的占比仍然很小，但该行业的总收入将有望获得１０％的增长。
　　报告表示，之前，该行曾担心不对称监管将为中国移动带来负面影响，但目前来看，近期内
不会有重大政策变动，因此该行持乐观看法。上市公司还将以未用网络容量折旧的形式受益于母
公司的补贴。
　　报告表示，中国电信迅速推出其ＥＶ╱ＤＯ网络，并将于７月前覆盖全国。这比其它两家运
营商提前了６－９个月。但是，如果没有适当的监管环境，这一领先优势能否持续尚不确定。



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