主题：安信证券：下调宝钛股份评级至“中性-A”

　　安信证券6日发布投资报告，下调宝钛股份(600456.sh)投资评级至"中性-A"及12个月目标价至18.7元。
　　宝钛股份今天发布2008年度业绩公告，显示2008年主营收入和净利润同比下降2.1%和40.97％，每股盈利0.70元。这一业绩与我们前期预测较为一致。公司拟定的分配方案为每股现金分红0.25元。
　　安信表示，2008年4季度以来，受金融危机和经济危机的双重打击，国内包括化工、电力和体育休闲等民用领域的钛材需求持续回落。另外，与美国波音公司签署的钛产品供货协议，由于波音787机型延迟交货，2008年给与宝钛的实际订货量下降。这些都是公司业绩大幅下滑的重要原因。
　　值得注意的是，2005年以来，随着产量的增加，加上原材料和产品价格的上涨，宝钛股份存货水平持续上升。至2008年底，公司存货净额为14.2亿元，存货周转天数长达299天。存货周转天数的上升意味着销售以及资金周转速度的放缓。
　　2008年，宝钛股份的海绵钛平均采购价格约为8.5万元/吨；而目前的海绵钛价格仅为不到5万元/吨。因此，我们预计由于海绵钛价格的回落，公司面临记提大幅存货减值准备，并将主要在2009年上半年对公司业绩造成影响。
　　安信将宝钛股份2009年和2010年的每股盈利预测分别由0.51元和0.96元下调至0.37元和0.74元。预计未来公司盈利能否重新恢复增长，将取决于：1）军工和出口订单的执行；2）民品市场的恢复。
　　作为国内钛行业龙头，安信看好宝钛股份的长期增长前景。但考虑到短期公司盈利仍面临进一步回落，最坏的时期尚未过去，下调投资评级至"中性-A"，建议投资者注意短期风险。安信同时下调公司未来12个月目标价至18.7元，相当于2010年2x的动态市净率和24x的动态市盈率。


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