主题：金融街 自持业务盈利提升

2016年净利润增长24.46%，EPS0.94元，符合预期

　　2016年实现收入198.5亿元，同比增长27.6%；归属于母公司净利润28亿元，同比增长24.5%；EPS为0.94元，符合预期。拟每10股派现金4元（含税）。

　　销售高增长、扩张谨慎，土储较丰富

　　2016年，公司实现销售面积142万平米，同比增长67%；销售金额276亿元，同比增长84%，其中商务地产实现销售额123亿元，同比增长73%；住宅实现销售额153亿元，同比增长94%。公司进入的5个重点城市销售增长显著，北京、上海、广州、重庆、惠州的销售额分别同比增长47%、856%、346%、87%、124%。扩张谨慎，报告期内仅获地2幅，约规划建面50多万平米。公司拥有规划建面约878万平米的可结算资源，土储较丰富。

　　自持物业结构优化，盈利能力提升

　　2016年，公司将北京金融街区域部分物业由自主经营变更为长期出租，同时增持上海的金融街海伦中心，自持物业面积增加，结构持续优化。公司写字楼、商业及酒店板块实现营业收入约17.5亿元，同比增长25%；实现息税前利润约10亿元，同比增长44%，创历史新高，自持业务盈利能力持续提升。

　　拓宽融资渠道，财务改善，业绩锁定性佳

　　2016年，公司发行公司债募集90亿元，此外还取得了63亿元中期票据注册额度以及66.5亿元资产支持证券发行额度，拓宽了融资渠道。2016年末，剔除预收账款后的资产负债率为66.9%，同比下降3.2个百分点；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为3.7倍，短期偿债能力优；2016年末净负债率为119.5%，同比下降42.7个百分点。公司2016年末预收款为187.93亿元，可锁定2017年wind一致预期营收的81.8%。

　　险资入驻的优质北京国改地产股，维持“买入”评级

　　安邦系已进入董事会，并持股29.98%，公司价值得到肯定，公司又是北京西城区国资委旗下房地产上市公司之一，期待国改红利。公司房地产与自持业务双轮驱动，协同发展，预计2017/2018年EPS为0.98/1.17元，对应PE为11.3/9.5X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　若房地产行业2017年调整幅度及政策调控严厉程度超预期。


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