主题：金融街：营收高增长核心资产持续增值

事件：8月17日，公司公告2017年半年度报告，期间实现营收99.9亿元，同比增长62%，归母净利润10.6亿元，同比提升39.9%，基本每股收益0.36元。

营收同比高增长，自持物业盈利水平提升。报告期内，公司实现营收99.9亿元，同比增长62%，主要得益于旗下开发销售类项目以及自持类业务运转情况良好。其中开发项目结算收入较去年同期增长70%，实现营收89.2亿元；物业租赁和物业经营业务分别贡献7.5亿元和2.9亿元，息税前利润同比增长16%，公司自持业务写字楼、商业、酒店板块的营业收入、息税前利润、息税前利润率均再创同期历史新高。

销售增速下降，积极扩充土储。上半年，受外部市场环境影响，公司签约销售金额同比回落37.2%，实现82.7亿元。其中商业地产占比28.5%（23.6亿元），住宅地产占比71.5%（59.1亿元）。资源获取方面，公司上半年综合运用"招拍挂"、"兼并收购"、城市更新等方式，获取了了北京周庄子项目、廊坊龙河高新技术开发区项目、重庆沙坪坝项目、成都春熙路项目，项目权益投资额44.7亿元。此外，公司与遵化市政府、石家庄新华区政府签订了合作意向书，为公司在环北京区域获取项目资源打下基础。

首只ABS成功落地，融资渠道再拓宽。报告期内，公司发行30亿元5年期中票和66.5亿元12年期资产支持专项计划。低成本、长期限的直接融资，将有利于公司改善负债结构，降低融资成本。报告期内，公司财务费用支出5.38亿元，财务费率较去年同期减少1.39个百分点。

估值与盈利预测：公司房地产主业长期战略布局一二线核心城市，土地储备资源优质、自持物业盈利水平提升等特点，将带动未来业绩高增长。我们预计公司2017至2019年可实现净利润31.2亿、35.7亿、42.8亿。参考可比公司估值，我们给予公司2017年12.4倍PE，通过RNAV测算给予公司合理股价20.3元，较当前股价折价44%。

风险提示：房地产政策风险，商业地产价格波动风险


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