主题：天相投顾给予中国联通“增持”评级

　中证网讯2008年公司实现持续经营业务收入1,527.6亿元（不含CDMA业务收入），同比减少0.8%；营业利润54.13亿元，同比减少75.1%；归属母公司所有者的净利润197.41亿元（含CDMA业务利润），同比增长109.4%；基本每股收益0.93元，高于我们0.58元的预期，主要是由于CDMA业务出售收益的确认超出预期。
分配预案每10股派0.672元（含税）。

　　对此，天相投顾分析师4月1日指出，中国联通投资价值将重新定义。对于三大运营商来说，3G运营前期盈利并不现实，业绩将难以体现，但运营商价值不仅取决于盈利水平，更要关注运营商的用户价值。这里从两个层面剖析中国联通的用户价值存在较大的提升空间。

　　（1）用户数量：经历电信重组洗礼，联通GSM业务渐步入正轨，新增用户数已恢复；大规模投入后，联通网络覆盖率逐步提高，08年联通GSM基站总数同比增长35.3%，预计WCDMA一期建成后，2G/3G基站总数可达20万座，网络质量将大幅提高，低端形象有望改变；千余款WCDMA终端将吸引用户，特别是中高端用户的加入。

　　（2）用户质量：以外国经验为例，3G运营第一年、第二年的ARPU值分别为RMB180元、110元，均高于联通目前的42.3元，同时联通也是ARPU值最低的一家运营商，3G的APRU提升幅度将大于竞争对手。给予公司“增持”的投资评级。


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