主题：葛洲坝：一季度签单符合预期，大建筑格局效应凸显

新签订单符合预期，维持全年 500 亿预测

　　公司第一季度新签合同 116.95 亿元，国内、国际和水电工程合同分别占比76.26%、23.74%、49.41%，从合同额度来看基本符合我们关于公司2009 年全年新签合同的预期，我们预计公司2009 年新签合同500 亿，同比增长64.69%，考虑到一季度本来就是施工企业工程施工合同签约的淡季，我们更坚定的认为全年新签合同实现500亿是较为确定的。

　　订单预测依据：国内外均衡，大建筑格局

　　我们认为，依旧将公司视为传统水利水电施工企业的观点是片面的，在我们看来公司涵盖基础设施建设和能源建设的大建筑格局已经成功构建，由此带动公司2009 年新签业务和施工收入的快速增长。综合来看，我们关于公司新签订单增长保持乐观预期的依据来自于：大建筑格局构建、业务覆盖全国与区域利好兼备以及高盈利国际业务的持续拓展。

　　盈利预测与估值

　　对于2009年施工业务的收入增长我们按照合同进行了较为细致的预测，根据我们的预测结果，2009 年施工业务收入将达到215 亿元，同比增长38%；其中海外业收入约60 亿元，同比增长168%。

　　维持对公司 2009-2011 年每股收益0.72 元、0.97 元和1.22 元的预测。对应现在股价的2009 年和2010 年P/E 分别为15.47 倍和11.48倍，维持“买入”评级，目标价15 元。

　　风险提示

　　尽管我们的收入增长预测已经留有足够的安全边际，但海外工程合同未如预期结算可能使得施工收入低于预期，以及海外业务运营中的不可控风险。广发证券股份有限公司


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