主题：里昂给予中资电讯业减持评级

里昂证券日前视察中移动(00941.HK)、中电信(00728.HK)及联通(00762.HK)在广州、深圳及杭州的3G业务发展后发表研究报告表示，由于发生金融危机，电信业收入放缓，前2个月仅同比增长5.6%，相对去年首季及第四季度同比增长分别为17.6%及7.9%，料首季业绩将令人失望，某些省份甚至收入倒退。里昂予电信业“减持”评级，中移动为行业首选。中移动、联通及中电信目标价分别为68港元、8.5港元及3港元，评级均为“落后大市”。

　　该行表示，虽然3G服务尚未正式营运，但竞争已很激烈。中移动在手机推销及定价方面均亦步亦趋，令小型运营商增长空间甚小。虽然中电信董事长王晓初称提供多款手机型号，但CDMA手机型号有限，3G制式EV-DO手机更为短缺。至于联通，宣传仍落后于竞争对手。

　　中电信在杭州专注于手机及捆绑套餐，而非价格折扣，因消费者偏好以折扣手机捆绑免费通话分钟的固定服务。中电信的手机套餐及收费计划旨在吸引中高端客户，在杭州提供具吸引力的手机补贴，28%至36%的ARPU(用户平均收入)增速，高于中移动的27%及联通的10%。不过，客户需承担最低月费69元人民币。若客户签订24个月合同，及承担最低月费69至889元，手机折扣将介于600至6000元。

　　王晓初表示，在过去6个月，将CDMA手机型号由20款增至近70款，里昂在中电信网站找到69款，但在广州门店只提供约20款。69款手机大部分为本地品牌，只有16款为外国品牌，当中诺基亚有2款CDMA手机，但均为黑白低端型号。王晓初表示，前2个月增加CDMA补贴进展良好，有信心可改善手机供应，料明年手机型号可增至200款，当中8款为诺基亚。里昂认为，该目标过于宏大，因联通营运5年后，只有20款手机。

　　中电信计划在5月17日正式推出CDMA2000的EVDO服务，并选择性地在南京等主要城市开展商试用。不过出乎意料，CDMA制式的3G手机供应仍有限，南京销售员表示目前只有1个型号。

　　中移动为低至高端客户推出共65种手机套餐，旨在稳固各类型客户及挤压竞争对手，当中约三分之一的套餐提供免费手机，平均手机补贴料占ARPU27%。大部分GSM手机为知名品牌，包括诺基亚、摩托罗拉、三星及索爱。中移动似乎密切留意对手动向，并紧贴对手定价，例如中移动的“神州行”与联通的“如意通”非常相似，1000分钟以下月费相当。

　　联通较专注于价格折扣多于手机套餐，但策略在杭州不太成功，因中电信推出类近的定价。联通亦不热衷于提供手机套餐，在杭州只有6款，仅及中移动及中电信的十分之一，手机补贴为三大电信商中最低，料相当于ARPU10%。

　　在广州方面，中电信推出捆绑固网、宽带及手机服务的“e9”新套餐，若客户在固网及宽带月费以外，额外支付1元便可享用260至300分钟免费通话，价值相当于52至60元。中移动亦推出新优惠，若客户每月ARPU逾50元，及重新充值逾100元，可额外获得50元免费充值。联通则联合平保(02318.HK)提供优惠，若客户为预付充值50至100元，可获价值200至380元的保险合同，保障额最高达40万元。里昂认为联通促销效用最低，因平保保障未必能吸引所有人。

　　联通2月有较佳的净补贴，达160万元，但杭州及广州的促销均落后对手，里昂视之为负面信号。联通2月补贴增长料受农村促销活动所推动，而促销目标为新春期间失去工作的农民工，里昂认为多数为低端客户，增长亦未必可持续。

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