主题：中国联通：移动用户发展态势向好

事件

　　中国联通公告:3月份新增移动用户184.8万户，GSM用户累计达到13769.2万户。宽带用户新增92.7万户，累计达到3261.4万户。本地电话用户新增22.3万户，累计为10916.7万户。

　　点评

　　09年1季度，中国联通新增移动用户逐步加快，1-3月新增分别为83.9万户、164万户、184.8万户，走出了08年12月仅增加42.4 万户的低谷。

　　我们认为，中国联通新增用户上升的原因包：中国联通重组后内部整合基本完成，主要精力转向市场开拓；与此同时，整合网通后中国联通渠道实力大大加强，并可与公司固网资源进行捆绑促销；此外，随着08 年4 季度以来，中国联通G 网扩容后，网络覆盖逐步得到改善。

　　中国电信1季度新增移动用户也呈加速之势，1-3 月新增分别为102 万户、170 万户、220 万户，而中国移动新增移动用户略有放缓，1-3月新增分别为667万户、675万户、648.9万户。表明中国移动还是受到来自中国电信、中国联通的分流。

　　宽带用户增长态势良好，1-3 月新增分别为97.1万户、63.5万户、92.7 万户。

　　本地电话用户扭转下滑态势，3 月新增22.3 万户。

　　国内移动用户普及率依然不高，未来3 年仍有较大的发展空间。宽带用户普及也较低，未来3 年增长动力依然强劲。

　　公司计划5 月17 日推出具有优势的WCDMA 业务，将逐步吸引中高端客户，从而提升ARPU 值。若公司与苹果公司就iphone 达成合作，将对公司3G 业务的市场份额的争夺形成进一步的推动。

　　由于09-10 年资本支出较大，而3G 用户规模发展尚需要一段时间，短期内3G 业务对公司业绩难有提升，3G 利润贡献应在2011 年后。

　　公司当前市净率1.83 倍，与国际水平相当。以09-10 年公司EPS 分别为0.26 元、0.27 元计，PE 分别为23.4、22.5 倍，估值处适中水平。考虑公司移动用户良好的发展态势，以及3G 业务即将推出，公司股价催化剂在累积。

　　提升公司评级为“增持”


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