主题：中国联通 完成全年预测25% 推荐

2009年1季度，公司在经济放缓，重组整合的大背景下仍然实现平稳增长，整体业绩顺利完成全年预测的25％。公司实现营业收入人民币388.5亿元。其中，服务收入为去年持续经营业务服务收入的25.7%，移动电话业务服务收入为去年移动电话业务服务收入的26.0%。归属于母公司普通股股东净利润实现11.7亿元人民币，每股收益0.055元人民币这一经营表现好于此前市场相对悲观的预期，符合我们前期报告中的预测。

主要经营指标ARPU值、MOU小幅下滑

2009年1季度ARPU值41.3元(同比下降6.8%，环比下降2.4%)，MOU值239.2分钟(同比下降1.3%，环比下降2.9%)，表现依旧疲软。考虑到1季度公司忙于重组，经济增长又有所放缓，ARPU值、MOU值的这一表现也在情理之中。我们预计未来ARPU值下行将趋缓并趋于稳定，原因是全业务运营下协同效应逐渐显现，以及推出3G业务后高端用户的提升，数据业务应用的普及有助于提升ARPU值。

09年目标价9元，建议投资者“重(ZHONG)配中国联通”

联通3月运营指标连续第三个月大幅改善，环比向上态势确立。我们认为随着国内3G消费市场的启动、联通WCDMA业务的发展，公司自身对于未来盈利增长的信心也会逐步增强，国内资本市场也有将逐步上调目前处于低位的悲观预期。我们对2009—2011年的盈预测，EPS分别为0.223元、0.302元、0.502元。09年目标价9元，建议投资者现价买入并提高配置比重。二季度中：市场风格变化(转向大盘蓝筹)及事件性驱动(正式推出WCDMA业务)将是上涨催化剂。维持"推荐"评级



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