主题：银行业：后来者居上 近期银行股表现出色

上周亚太地区银行股表现出色，其中大陆地区银行股、亚洲地区（除中国）银行股、香港地区银行股和大洋洲银行股中位周涨幅分别达到8.2%、4.35%、2.96%和2.21%。其他各区域银行股则走势平稳。

　　大陆地区银行股后来居上，上周不仅拨得涨幅头筹，而且14家银行全部上涨，除中信银行一家外，周涨幅均在3%以上，涨幅在10%以上的银行有五家。A股银行指数周涨幅达到11.11%，领涨全球各国银行股指数。这是09年以来A股银行指数涨幅最大的一周，也是指数创出本年度新高的一周。银行股指数上周跑赢MSCI中国A股指数5.27个百分点，是上周唯一跑赢相应大盘指数的银行指数。

　　尽管上周美元指数大幅反弹，股价的上涨仍推动中国大陆地区上市银行样本平均市值较前一周上升4.9%，突破500亿美元大关达到522亿美元。截止至上周末，中国大陆地区上市银行2008年中位PB和PE已分别上升到2.53X和14.83X，在各大区域中依然排名第二，前者仅次于南美洲，后者仅次于香港地区。但无论从ROA、ROE还是股息率指标来看，南美洲地区银行均要好于中国大陆地区银行，而香港地区银行股除股息率还高于大陆外，其余指标并不具有优势。

　　由于上周A股银行强劲的表现，A/H银行股溢价率出现了2个百分点左右的回升，目前为108.72%。

　　我们上周刚提示的招商银行A/H折价93%再次转为溢价101%。上周H股银行涨幅最大的是交通银行，周涨幅8.26%，在6家A+H银行中，上周交通银行A股的表现也仅次于招商银行，周涨幅9.82%，这应与本周其获准入股保险公司的消息有关。交通银行也是我们4月以来首推的国有银行。

　　过去一个月，A股银行中国有银行平均涨幅8.4%，股份制银行平均涨幅15.1%，城商行平均涨幅12%，而无论是2007-2010年EPS平均复合增长率排序和2009年预计EPS平均增速排序从高到低均是股份制银行>城商行>国有银行，无论动态PE排序还是动态PB排序从高到低则均是城商行>股份制银行>国有银行，因此我们从“高贝塔、低估值”的投资策略首推股份制银行的判断目前证明正确。

　　MESSAGE一周信息

上周美联储在宣布19家接受“压力测试”银行的政府援助资金偿还标准后，摩根大通、美国运通、摩根士丹利等大银行纷纷公布新股公开发行计划；民生银行重启H股上市计划。

　　MATTER一周事件

本周央行和统计局将陆续公布5月份宏观经济数据；国际金融协会春季会员会议将于10日在北京召开；八大工业国(G8)财长会议将于12日开幕。

全球各洲银行股盈利能力和相对估值

上周亚太地区银行股表现出色，其中大陆地区银行股、亚洲地区（除中国）银行股、香港地区银行股和大洋洲银行股中位周涨幅分别达到8.2%、4.35%、2.96%和2.21%。其他各区域银行股走势总体平稳，大多出现上涨。其中尽管上周美国上市银行大多下跌，但依靠加拿大上市银行的全线上涨，北美洲上市银行依然录得1.75%的涨幅。而南美洲成为当周银行股表现最差的区域，一周下跌0.53%。

　　尽管上周美元指数大幅反弹，股价的上涨仍推动中国大陆地区上市银行样本平均市值较前一周上升4.9%，突破500亿美元大关达到522亿美元。而除中国大陆地区以及大洋洲之外，其他区域上市银行的总市值变化均在正负1个百分点左右。

　　截止至上周末，中国大陆上市银行2008年中位PB和PE已分别上升到2.53X和14.83X，在各大区域中依然排名第二。前者仅次于南美洲，后者仅次于香港地区。但无论从ROA、ROE还是股息率指标来看，南美洲地区银行均要好于中国大陆地区银行，而香港地区银行股除股息率还高于大陆外，其余指标并不具有优势。

主要市场银行股走势和相对表现

大陆地区银行股后来居上，上周不仅拨得涨幅头筹，而且14家银行全部上涨，除中信银行一家外，周涨幅均在3%以上，涨幅在10%以上的银行有五家。A股银行指数周涨幅达到11.11%，领涨全球各国银行股指数。这是09年以来A股银行指数涨幅最大的一周，也是指数创出本年度新高的一周。银行股指数上周跑赢MSCI中国A股指数5.27个百分点。

　　与A股银行大幅跑赢指数的情况形成鲜明对比的是，除内地市场以外的其他国家银行股指数无一跑赢各自大盘指数。

　　发达国家中，标普银行业指数和英国富时银行业指数表现最差，均在各自大盘指数上涨的背景下录得下跌，分别跑输各自大盘指数6.01%和4.94%。这与欧美投资者担忧众多银行在美联储公布政府援助资金偿还标准后将大量增发新股不无关系。

　　在发达国家银行股指数下跌的背景下，新兴市场银行股指数虽然大都出现上涨，但也未能跑赢大盘指数，其中标普/澳证200银行股指数尽管一周上涨2.16%，但仍跑输标普/澳证200银行股指数1.85个百分点。这也说明这些国家银行股的上涨更多地是受到各自大盘指数的带动。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

1.近期银行板块走势回顾：大幅跑赢大盘基准指数


自09年5月6日我们给予银行板块增持评级以来，板块跑赢大盘基准9.67个百分点。

　　2.行业经营状况前瞻：维持09年盈利预测

预计5月份人民币新增信贷额为5000亿元；全年基准利率预期降幅为27个基点；信贷成本无需担忧；银行业外部运营环境出现转折性好转迹象。

维持09年上市银行整体净利润增速为8.32%的此前判断。

　　3.板块估值水平与板块轮动

按6月2日收盘价计算，银行板块静态市净率为2.27～2.50倍，静态市盈率为13.39倍，静态市盈率仍在历史底部，静态市净率已走出历史底部（静态PE在14X左右，静态PB在2.3X）；但是均显著低于大盘基准水平。

　　4. 6月份投资策略及重点个股推荐

投资评级：鉴于中期基本面分析，我们认为银行业经营环境向上拐点信号更加明显，盈利前景较为确定，相对估值水平偏低，因此从未来6个月着眼，维持银行板块增持评级。

　　就6月份而言，虽然板块估值具有比较优势，但银行板块涨幅巨大且大幅跑赢大盘，我们认为6月份银行板块继续大幅跑赢大盘的概率下降，建议在板块投资策略上适当注重防御性。

选股逻辑：我们建议6月份对于A股市场银行板块适当注重防御性，同时继续重点关注股份制银行及城商行的投资机会。

重点个股：具体来说，我们认为以下个股具有较大投资机会：

　　风险较小，盈利环比增速保持正增长的工商银行以及风险较小的建设银行；09年预期贷款增速较高，且可能因公司控制权发生转移而产生市场溢价的深发展；经营风格较为进取且估值较为合理的兴业银行；受益于地方投资增速加快的北京银行。

　　5．行业风险：上行风险：银行业信贷成本及业绩好于预期；下行风险：中国经济复苏拐点晚于预期，市场风险偏好下降。