主题：大象“银行”为何起舞

　在流动性泛滥和泡沫化生存的强烈预期下，沉默许久的银行板块终于开始在火热的股市夏季扭动起激情狂放的舞步。

　　6月3日为本月银行股板块带领大盘高歌猛进的首个交易日，是日，银行板块以6.54％的劲升位居行业涨幅排名第一。

　　6月5日，整个银行板块继续保持引领市场的强势特征，尤其是建设银行（601939）、中国银行（601988）、工商银行（601398）等超级大盘银行股异常强劲走势着实引人注目。

　　当日，建设银行大涨5.79％，中国银行上涨5.15％，工商银行的涨幅尽管相对较小，但高达3.8％的上涨亦足以令人侧目。

　　那么，究竟是什么力量促使银行大象股从往日的波澜不兴转为现如今的热情奔放？

　　全球泡沫化生存

　　兴业证券策略研究员张忆东近日推出题为《泡沫化生存和波动性风险》的投资策略研究报告，报告指出，2009年下半年，中国股市资产泡沫化行将继续。

　　张忆东认定中国股市资产泡沫化在下半年继续维持的依据为，近期其在福建草根调研发现，宏观数据和微观经济回暖不同步，宏观回暖、微观整体偏冷的局面决定了宽松的货币政策不会改变，多数企业不愿意扩大主业或二次创业，导致民间流动性充裕，理财需求旺盛。特别是“富二代”效应和“大小非”行为的转变更加值得高度关注，“大小非”股东的行为和2008年迥异，2008年时为了保住主业的生存而不计成本抛售，现在由于主业不需要资金，多以普通投资者的角度来把握更好的投资机会。

　　从海外市场看，金融危机下各国央行实行零利率，甚至数量化宽松政策，为通胀埋下伏笔。在美国经济见底、复苏形势确定之前，美国长期国债收益率跃升，对复苏是非常不利的。长期国债收益率上升将导致贷款成本增加，企业抵押贷款利率近期已出现了上升的迹象。为了压低长期利率，美联储很可能不得不继续采用发行货币购买国债的方式。而这，将进一步刺激全球流动性扩张，从而推动大宗商品、新兴市场资产泡沫，也就是我们所说的PPI式通胀。

　　因此， 张忆东坚持战略看多，并简单将之概括为“战略继续看多：泡沫化生存，货币的力量”。

　　北京某证券投资基金经理更是直言不讳地告诉记者，“现在国内股市就是处于钱多人傻的时代，热钱没处去，只能在股市中不同的板块间流进流出博取交易性投资机会。”

　　在这位基金经理看来，时下银行股的大涨没有什么特别的原因，就是市场投资风格的转换，而基金机构以及游资对银行股适量配置的集中释放，成为整个银行板块集体上涨的直接动力。

　　银行估值的引力

　　业内专业人士一致认为，本轮银行股板块的集体异动与银行整体估值显著落后于市场平均估值有着直接关联。

　　据渤海证券研究员张继袖分析， 截至6月2日，银行板块PE和PB只有13.4倍和2.38倍，沪深300的PE 和PB为23.2倍和2.97倍，银行具有明显的估值优势。从历史数据看，银行的PE在2005年4月-2007年3月是高于沪深300的，从2007年4月-2009年6月，银行的PE只有3个月是高于沪深300的，尤其是在近期，随着沪深300的大幅上涨，银行估值显著低于沪深300。银行板块存在补涨需要。此为银行股现阶段集体大幅上涨的先决条件。

　　国信证券研究员邱志承认为，银行股估值落差与内地银行H股的大幅上升为银行板块上行的短期主导因素，归根到底是流动性的驱动，是外部资金推高了国内银行股。

　　通胀和美元贬值预期推动了全球资金流入香港市场，而作为中国经济复苏代表和盈利预期稳定的内地银行H股则成为国际资本的首选投资标的之一。银行H股上升导致的A股银行股溢价的消失，成为国内银行股价上涨的催化剂。换言之，是全球流动性的扩张间接拉动国内银行股估值的提升。


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