主题：广深铁路：目标价为5.6元 增持-B

安信证券10日发布投资报告，首次给予广深铁路(601333.sh)“增持－B”投资评级，6个月目标价为5.6 元，具体分析如下：

客运收入和路网清算收入是主要收入来源，客货运量有望好转。 广深铁路主要经营广深城际列车、广坪线长途车和广九直通车的客货运业务。客运收入和路网清算收入是公司的主要收入来源，货运收入是公司的重要收入来源。4 月份，公司客运量增长0.5％，货运量下滑25.6％。4 月份客货运量环比上升了7.5％、0.5％。安信证券预计，随着经济的好转，客货运量将逐渐恢复增长，其中客运量比较稳定，增长的幅度较小，货运量增长的幅度较大。

仅武广线开通对公司收入影响较小，收入的大幅减少可能在2012 年。 武广与现行的铁路相比，武广高铁在时间上有明显的优势，但是在价格、发车数量、火车站布局上，要逊于现行铁路。安信证券认为，在武广高铁开通之初，主要分流的是广州到武汉、长沙的航班，和广坪线上的一些高端客户。仅武广高铁的开通，分流的也主要是通往湖北、湖南等地的客流量，这部分客流量所占的比重较小，对公司收入影响也较小。在2012 年京广高铁全线开通后，高铁将进一步分流现在京广线上通往北京、石家庄、太原、郑州等地的客流量。而公司的客运和路网清算收入主要来自于京广线的列车。因此，这个时候，公司面临的分流风险更大，收入下降的幅度也比较明显。

广深高铁在2011 年对城际铁路的分流比较明显。 对比广深高铁和城际列车的覆盖区域、火车站的位置、性价比等，安信证券认为高铁将主要分流城际列车上广州到深圳的直达旅客和番禺、龙华周边的旅客，这部分分流比较小。

新火车站与市区的距离较远，广州地铁2 号线、深圳地铁4 号线在2010 年6 月通车，这时广深高铁将分流一部分直达客流量。在2011 年6 月，福田火车站的建成，高铁直接停靠福田站，对城际列车的分流比较明显。随着2013 年深港段高铁的建成，广九车通车也将受到广深港高铁的分流影响。

国铁提价，能显著增厚公司业绩。 市场普遍预期国铁客运要提价，如果国铁提价5％，则09 年、10 年的每股收益将增厚13％左右，国铁提价30％，每股收益将增厚80％。公司盈利对提价比较敏感，国铁提价能显著增厚公司业绩。

首次给予“增持－A”投资评级。 预计09 到11 年的每股收益分别为0.20 元、0.18 元、0.17 元，对应09 年到11 年的市盈率分别为28.1 倍、24.4 倍、27.0 倍，高于铁路行业的其他公司，公司1.5 倍的PB 具有一定的安全边际，而且存在国铁提交的预期，首次给予“增持－B”投资评级，6 个月目标价为5.6 元。


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