主题：中国石油：二三季度盈利情况将逐渐好转

石油行业量价回升态势明显,公司作为国内石油行业龙头企业,二、三季度盈利情况将明显好转;

　　成品油价改锁定炼油业务利润水平,原油价格进入公司最佳盈利区间;投资要点:

　　受益于石油石化行业量价回升。中国石油作为国内石油行业龙头企业,具有勘探-开采-炼化-销售一体化的优势,根据最新数据表明,石油石化行业量价回升的态势明显,中国石油上游发挥其资源优势,下游受益行业回暖,预计二、三季度盈利情况将明显好转。

　　原油价格进入最佳盈利区间。国际原油价格持续上涨,逐渐接近公司的最佳盈利区间70-90美元/桶。本轮原油价格上涨主要由美元贬值因素引起。但是在美国经济持续向好,欧洲经济尚未透露复苏迹象之时,美元这样无序贬值的趋势似乎不是一个大概率的事件。因此我们预计2009年下半年,原油价格突破100美元的可能性不大,国际原油价格将在60-80美元/桶震荡。

　　天然气价改的最大受益者。鉴于未来中国将从不同地区进口更多天然气,国内天然气出厂价步入国际轨道势在必行,预计天然气价格改革会在下半年进行,虽然该业务在公司收入中仅占6%,但是在国内来看,公司将是最大的受益者。我们预计天然气价格改革在0.30元-0.40元左右,2009年公司天然气产量仍可保持14%-17%的增长率。

　　我们预计2009-2010年公司实现归属上市公司股东净利润分别为1050亿元和1329亿元,折合EPS分别为0.57元和0.73元;以公司6月9日收盘价14.17元计算,对应动态PE分别为25倍和19倍。

　　上调投资评级为“增持”:在经济逐渐复苏的过程中公司的资源优势将越来越明显,天然气价改及原油价格上涨等因素将刺激公司股价上涨,我们上调公司的投资评级为“增持”。

　　风险提示:原油价格超预期上涨,成品油价格调整严重滞后。


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