主题：全国水泥产量前5月持续走高

　　最新统计数据显示，今年1至5月份全国水泥产量约5.7亿吨，同比增长13.3%，增幅比去年同期提高了3.3个百分点，继续保持两位数高增长态势。其中5月份单月水泥产量1.48亿吨，再次刷新了单月最高纪录。

　　“4万亿投资对水泥产业有巨大支持，如果今年固定资产投资增长能达到20%左右，则水泥增长速度在5%至6%左右。” 海螺水泥执行董事郭景彬曾向上海证券报表示，今年下半年更是水泥需求明显增长期。

　　事实上，记者注意到，从前5个月数据来看，市场整体走强的态势已经显现，但仍存在区域差异。其中，西南、西北地区依然保持较高的增长速度，华北、华东中南地区增速略有提高，东北地区摆脱了一季度受冬季的影响，水泥市场开始解冻，已经迈向了高速增长的行列。

　从具体省市来看，海南、内蒙古、四川、黑龙江、贵州当月增速较快，而北京、上海、山东、浙江、山西等省市累计产量增速较低，同比增长分别为-17.6％、-9％、-4.1％、-3.3％、0.9%。

　　另外，记者了解到，5月份全国水泥价格仍延续4月底的走势，整体平稳上涨，但也呈现区域分化迹象。

　　其中，华东、华北、西北等区域处于平稳上涨态势，而西南川渝地区水泥价格却仍在寻底之中。

　　据悉，在上周，四川水泥市场价格及企业出厂价格已经第四次下跌，跌幅为30至40元／吨，目前P·O 42.5散装水泥市场价400至430元／吨、企业出厂价380元／吨左右。专家指出，上述价格已经达到安徽、湖北、河南、云南、贵州等地水泥入川成本线，外省水泥将被“挤”出市场，四川省水泥价格有望趋稳。

水泥行业：09年5月房地产销售面积创新高 推荐2股


陈浩武 光大证券

1、房地产行业占水泥行业下游需求30%，房地产投资的持续复苏将进一步推高水泥行业的景气程度；


2、分解5月房地产投资数据，虽然目前尚未观测到新开工面积增速形成明确拐点，但商品房销售面积累计2.46亿平米，同比增长25.5%，较1-4月提高8个百分点，其中单5月销售面积同比增长51.31%，销售数据加速上行。我们再次重申前期对房地产投资稳定增长将遵循“销售-土地购置-新开工”的逻辑主线：销售回暖带动空置面积增速下降，行业预期改变，开发商加快土地购置进度，新开工面积增加，房地产投资稳定增长！（具体内容详见前期报告《房地产投资回暖信号显现，吹响水泥行业“集结号”》


3、水泥行业为典型的周期性、投资拉动型行业，与宏观经济周期和固定资产投资增速的波动密切相关。下游需求主要分为房地产、基础设施和新农村建设三个方面，我国政府实施积极财政政策，基建和新农村建设对水泥需求的拉动是比较明确的，房地产投资起来，对水泥行业而言下游需求的“三条腿”均已齐备。在此基础上行业价格联盟将逐渐稳固，国内煤炭价格的企稳也为水泥产品价格的提升和行业盈利能力增强提供助力。

　　4、遵循业绩敏感性原则，推荐华东、东南区域的水泥企业海螺水泥、塔牌集团。




水泥行业：资本金比例下调 需求量扩大


洪亮 银河证券
1．事件


2009年5月27日，国务院正式公布了《关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》(国发.2009.27号)，细化了不同行业固定资产投资项目资本金比例。分别下调了城市轨道交通、煤炭、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、公路、商品住房、邮政、信息产业等项目的资本金比例。其中：煤炭、机场、港口、沿海及内河航运项目，最低资本金比例为30%；铁路、公路、城市轨道交通等项目，最低资本金比例为25%；保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%。

　　2．我们的分析与判断

下调资本金比例是落实投资项目的重要步骤

这次下调相关行业固定资产投资项目资本金比重，是落实4万亿投资拉动经济的重要步骤。截至2009年3月底，在重点抽查的18个省（区、市）的335个新增投资项目，总体资金到位率64.03%，其中中央预算内投资资金到位率94.01%，地方配套资金到位率47.98%，资金紧缺已经制约了投资项目的实施进度。资本金比例下调措施与地方债发行都为地方资金的到位提供了有力的支撑。

　下调资本金比例进一步扩大了投资规模

资本金是相对于银行信贷的非债务性资金，银行在提供信贷时需要项目投资人提供足额的项目资本金才能发放信贷，所以资本金比例的下调对投资规模的扩张具有“正乘数”效应。

　　下调相关行业资本金比例带动对水泥需求量的扩大

包括城市轨道交通、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、公路、商品住房产业等项目的资本金比例的下调，特别是保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例由35%下调到20%，其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%，将极大地降低投资门槛，带动对水泥需求量的扩大。

　　煤炭行业资本金比例的下调有助于稳定水泥产品的成本

煤炭行业资本金比例的下调有助于增加煤炭的供给，维持稳定目前的煤炭价格。由于煤炭是水泥产品的主要原燃料，其消耗占到水泥成本的60%左右。煤炭价格的稳定，有利于维护水泥产品的盈利空间。

　　3．投资建议

随着投融资环境的改善，下游需求量的进一步增加，及行业经营成本的下降。特别是水泥行业在国家投资力度加大的背景下，其景气周期有望延长。继续维持对水泥行业“推荐”的投资评价。

水泥行业：北方正高温 冬季储备消耗完 价格看涨


陈浩武 光大证券


进入6月全国陆续进入高温天气，华北地区出现今年首次大范围高温天气。北京、天津、河北等地已拉响高温橙色预警信号。同期南方大部仍是连绵雨水。

　　受混凝土特性影响，我国建筑企业施工进度受气候影响比较显著。高温少水时节施工进度将明显加快；而雨水充分时，施工进度将被制约。因此，我国水泥行业具备明显的季节性特征，每年的6、7月份是北部地区的传统旺季，而南部则为淡季。

本周全国水泥价格基本稳定

本周端午，截止27日，全国水泥市场价格只有上海低标号价格下调20元／吨，主要是因为外省水泥进入量过大使本地企业发货量下降，因此本地企业主动采取降价措施。

　　为避免价格战，5月28日~6月10日浙江省再进行12天全省停产计划。


本周行业动态

固定资产投资项目资本金比例5月27日正式公布，其中保障性住房和普通商品房住房项目的最低资本金比例从35%调低到20%。资本金比例下调，一方面体现了国家拉动房地产投资的意愿，另一方面，资金成本降低，开发商加大房地产开发力度将得到加强。我们重申前期观点：遵循“销售-购置-新开工”的逻辑主线，房地产投资将稳定增长，水泥行业需求明确。

　　河北省正加大落后产能淘汰力度，鹿泉、栾城、藁城已全部拆除全部水泥机立窑，石家庄市预计在09年6月底前也将全部拆除水泥机立窑。

09年至今水泥行业分区域运行情况

09年1-4月我国水泥产量4.29亿吨，同比增长13%，单4月产量1.47亿吨，同比增长12.90%，环比增长20%。分区域来看，西北、东北、西南和中南地区仍然保持高增长，产量增速分别为24.56%、22.80%、28.94%、27.15%；受气温回暖和建筑行业施工旺季等因素影响，华东、华北、东南地区产量增速触底反弹，产量增速依次为4.27%、8.59%、8.27%，分别较1-3月增速提高1.01、2.06、3.43个百分点；

09年至今我国水泥产品均价321.96元，同比增长4.56%，较3月均价提高10.91元/吨。分区域来看，西北、华北和东北地区水泥价格分别同比提高24%、17.06%、11.07%；西南、华东地区水泥价格分别同比提高3.46%、2.96%；中南、东南地区水泥价格同比下降，分别为-5.72%、-12.40%；

建立的水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，09年1-3月全行业盈利能力逐月下降，4月行业盈利能力明显回升，预计5月这一趋势将持续。









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