主题：晨鸣纸业：湛江项目开始实质性启动

　下半年公司重拾成本优势，盈利增长及未涂布纸种提价预期是股价的驱动因素。从调研了解的情况看，公司表示二季度公司浆线已经基本开启(见表2)，复工情况好于行业平均，暗示企业重掌成本优势，我们预计二季度毛利率将达到14%左右的水平，较一季度提高5%，三季度实际成本下行而纸价提升继续抬高毛利率，未来业绩继续保持环比增长；另一方面，由于废纸价格的回升，箱板纸和新闻纸的提价正蓄势待发，这些都将成为股价催化剂。

　　我们继续给予增持评级，维持30-40%的上升空间判断。我们认为以此次公告为分水岭，公司下半年将踏上盈利均值回归坦途。我们预计2009、2010年EPS分别是0.36和0.52元，结合当前股价2010年动态市盈率为15倍，PB为1.3倍，低估较为明显，我们继续给予A股晨鸣增持评级，维持港股晨鸣(1812.HK)买入评级。



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