主题：晨鸣纸业：三季度毛利恢复至历史平均 维持推荐

　　事件：昨日造纸板块涨幅居前。

　　东方证券观点：

　　昨日表现较好,可能受到铜版和白卡再次酝酿400元的提价传言的影响。根据我们得到的信息,上周末主要纸厂计划将8月报价继续提高,铜版和白卡均计划提价400元。此前市场情况是,截止至上周末,市场主要产品报价分别是铜版纸6100～6200元,环比上上周价格上涨50元,白卡纸价格5400～5500元,较上月上涨400元以上,新闻纸价格上涨100元,箱板纸价格上涨300元,至2950元。从库存来看,当前主要纸厂库存在20-30日之间,部分纸厂在10日左右,目前规模企业的产销率基本达到100%(如5-7月,而社会库存在1个月左右。鉴于国际浆价的持续上涨和内需的恢复,我们认为此次提价方案获得实施的可能性较大,由于一次性提价幅度较大,预计提价将分步实话。不考虑此次提价,我们预计二季度主要产品毛利率有望恢复到14-15%的水平,较一季度提高近5个百分点,三季度毛利率有望继续提高2-3个百分点,平均至16-17%的水平。

　　如果考虑此次提价分步实施,预计三季度毛利率基本能够恢复接近历史平均水平,如白卡和铜版毛利率有望达到18-20%。近期我们将对经销商进行调研,之后考虑调整09-10年的盈利预测。承接我们《盈利继续反弹无悬念》的观点,东方证券认为三季度企业盈利将继续较二季度有所反弹,继续坚定看好当前行业的发展趋势,重申我们的论据在于行业5、6月份价格有所提升,而3季度由于事先囤货导致成本依然维持低位,因此三季度单位纸品的毛利空间将有所放大。四季度是纸品的一个相对旺季,因此纸品价格有望保持稳中有升,看好下半年造纸行业的盈利持续反弹。

　　提醒投资者目前配置造纸有超额收益,造纸行业当前的折价较前期进一步扩大至41%,位于0.59的位置,东方证券认为在企业业绩向上,盈利回归均值的区间段,不必再等待行业估值下滑到0.5的水平上,当前配置造纸有望获得超额收益水平。我们继续推荐晨鸣纸业<001812.hk><00488.SZ>、当前水平上配置造纸依然超额收益明显。



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